2026年一季度，43家上市券商扣非归母净利润同比增长39%，年化扣非ROE升至8.26%。经纪（同比+44%）、自营（同比+17%）贡献总营收增量的90%，自营、投行业务均仅21家正增长，分化显著。当前板块市净率低于近十年10%分位，与景气度严重错配，配置性价比突出。
　　要点
　　整体业绩：43家上市券商2026年一季度合计营业收入1514亿元，同比+19.85%；归母净利润608亿元，同比+16.44%。扣非归母净利润595亿元，同比+39.00%（剔除2025Q1国泰海通吸收合并负商誉影响）。年化扣非ROE为8.26%，同比+1.62pct。
　　主营业务同比全线增长：经纪（+43.98%）、投行（+32.46%）、资管（+27.35%）、自营（+16.73%）、利息（+87.22%），经纪业务贡献总营收增量的57.97%，自营贡献32.43%。
　　头部集中度：扣非归母净利润CR5达48.86%，前三名为中信证券（102.03亿元）、国泰海通（57.11亿元）、华泰证券（48.02亿元）。扣非ROE前三名为长江证券（3.47%）、中信证券（3.12%）、中信建投（2.95%）。
　　增速分化：31家券商扣非净利润同比正增长，信达证券（+126.42%）、财通证券（+118.75%）、财达证券（+116.46%）弹性最大；大券商增幅47.69%，高于上市券商整体（39.00%）。
　　经纪与财富管理：一季度A股日均成交2.58万亿元，同比+69.26%；上交所新增账户1204万户，为历史次高。经纪净收入475.86亿元，同比+43.98%，43家券商全部正增长。
　　投行业务：一季度IPO承销金额258.79亿元，同比+57.07%；可转债同比+111.14%。投行净收入88.54亿元，同比+32.46%，仅21家正增长。IPO承销CR5达68.83%，头部集中度较高。
　　资管业务：净收入135.11亿元，同比+27.35%，31家券商正增长，CR5为66.52%。
　　自营业务：一季度自营净收入567.42亿元，同比+16.73%，仅21家正增长，分化明显。金融投资合计7.41万亿元，较期初+4.67%，交易性金融资产和其他权益工具投资较年初分别增长6.61%和9.24%。
　　利息净收入：同比+87.22%，主要受利息收入端增长驱动。日均两融余额2.66万亿元，同比+42.01%，贡献利息收入部分增量。
　　投资建议
　　截至5月末，券商板块市净率低于近十年10%分位点，与行业基本面、景气度之间存在错配，我们认为券商增长的持续性具备较好的支撑，板块具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）券商行业并购重组正在加速推进，我们预计行业马太效应或将加剧，后续其他中央或地方国有券商整合的市场关注度或将升温。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。
　　风险提示
　　监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。