铜：
　　【市场逻辑】
　　5月中国制造业PMI小幅回落至50荣枯线临界点，制造业企业生产活动继续保持扩张，但新订单指数降至49.9%，市场需求出现走弱迹象。高技术制造业和装备制造业继续处于扩张周期。日间金银价格回落，权益资产承压，利空铜价。中长期来看，铜供应端扰动持续存在。近期自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。继智利单月铜产量创出近9年新低后，秘鲁也颁布能源危机紧急法令，未来或将影响这一重要铜产国的产出。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，全球湿法冶炼铜产能预计约有超过10%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。另外国内废铜供应依旧紧张，硫酸价格下降，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，4月国内冶炼厂主动检修增多，电解铜产量较3月下降。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然较强，近期美国COMEX铜库存再创新高，对全球铜资源再度形成虹吸。4月中国铜材产量在经历3月份的年内高点后，如期转入环比下行通道。3-4月国内库存去化顺畅，5月以来国内去库速度开始出现放缓，近期已出现库存拐点，需求逐步进入旺季尾声。
　　【交易策略】
　　操作上，5月国内需求出现转弱迹象，美联储降息可能性增加，海外铜矿供应出现扰动，受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，全球电解铜产量面临下降，支撑铜价。沪铜中长期具备挑战前高的可能，对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。
　　锌：
　　中东形势反复，有色延续震荡走势，而能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌偏强波动，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，一季度主要锌企业精矿产量同比下滑，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，周度TC继续下行，国产矿有达到负TC情况出现，矿端强势延续，现货库存略有回升季节性来看相对偏高，下游开工有所转淡，价格上涨后需求转淡。锌价强势整理，上方暂关注24800-25000，下方则关注24300-24500附近支撑，暂时整理延续，外强内弱，地缘扰动下暂整理
　　铝产业链：
　　盘面震荡整理，短时难分方向，建议暂时观望或逢低买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，几内亚预计下月宣布矿产出口管控措施，建议偏多思路对待，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金相对原铝对氧化铝价格不敏感，建议暂时观望为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
　　锡：
　　算力需求再掀热潮，资金情绪有所走强。建议偏多思路为主，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
　　铅：
　　中东形势反复，铅整理，从铅自身来看，原生铅检修有新增但再生铅面临复产增加，最新现货库存继续小降，下游需求总体仍显偏淡，不过季节性增加预期有回升暂不明显。铅区间内波动，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，仍需关注宏观，下游需求及库存进一步变化。
　　镍及不锈钢：
　　中东形势反复美元继续回升，印尼官员称政府正限制印尼中间品新增投资，此外，印尼暂停超100家矿企IUP开采特许权，而火法冶炼产线与铝争电预计6月将减产，镍生铁供应扰动仍在，而MHP运行产能6月预计仍因硫磺短缺受影响，印尼新HPM下成交继续显现湿法、火法矿供需博弈，近期另一压力在于，菲律宾矿端承压继续下探，国产镍生铁或有增产空间，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高运行。沪镍多空交织震荡反复暂延续，上方关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元附近支撑，后续继续关注矿端、冶炼端及硫磺供应预期的波动。地缘波动，不锈钢整理，印尼官员表态严控镍中间品投资，印尼部分火法产线面临减产，因新增电解铝项目与镍争电，镍与不锈钢仍有支持，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，印尼将镍生铁（NPI）排除在6月1日起实施的大宗商品集中出口政策之外，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端重心下移，但印尼供应偏紧下，镍生铁仍有较强挺价意愿，不锈钢成本端仍有支持，后续关注镍生铁供应实际收紧程度与不锈钢排产需求端变化博弈情况。不锈钢整理延续脱离日低，下方支撑继续关注