宏观&行业消息：印度尼西亚镍业论坛（FINI）已正式向政府寻求明确，哪些铁合金产品将被纳入PTDanantara Sumberdaya Indonesia（DSI）强制出口渠道的范围。FINI主席阿里夫·佩尔达纳·库苏马表示，行业正等待官方商品清单，核心悬而未决的问题在于：强制通过DSI出口的规定究竟仅适用于镍铁（FeNi），还是也涵盖镍生铁（NPI）。镍铁通常含镍量在20%至40%之间，是不锈钢生产的重要原料。这一政策模糊性给NPI生产企业的运营规划带来额外不确定性，而DSI出口管理框架目前仍在成形之中。
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于145030元/吨，涨幅1.26%，成交量13.38万手，持仓量减少768手至12.33万手。技术面MA20日线压制，关注能否突破，如突破上方空间将打开。
　　供应：菲律宾的离港量停滞快速增长，而中国的到港量有所回落，同比有较为明显的减少，可能意味着印尼方面与菲律宾展开合作的消息属实，印尼开始加大从菲律宾进口的镍矿量。但菲律宾受制于其实际的产能限制，增量有限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。预计5月镍矿的进口总量可能与4月基本走平，可能出现小幅增长，但继续维持超大幅增长的可能性较低。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同比下降，而在利润大幅上升的过程中，不锈钢产量被动减产，更大的可能性还是原料不足导致的。反过来说，原料成本大幅上升的过程中，不锈钢厂家利润还能大幅修复，并且产量仅小幅减少，这也意味着终端需求的坚挺。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：基本面利多趋势强化，中期看多
　　操作建议：多单保留底仓；14.2万以下增仓，以滚动对待
　　风险提示：印尼配额变化。