5月指数整体呈V型走势，下旬成长板块明显承压，核心压制因素分为内外两大维度：外部层面，海外流动性波动带来冲击。日美债券收益率上行创下阶段新高，5月15-20号前后美日韩市场均出现指数级别调整，随后日美债利率上行动能减弱、外围市场重回向上，但A股仍偏弱势运行。内部层面，极致化的风格行情与资金再平衡需求，成为市场的核心结构性矛盾。科技行情“缩圈”，叠加风格漂移资金回补、筹码松动，边缘品种风险释放。
　　市场风格是否已然切换？
　　我们认为，近期市场广泛讨论的估值位置、交易拥挤度等指标并非判断市场顶部或风格切换的核心依据，风格周期本质上，仍是由流动性周期与产业周期所共同驱动。拉长周期视角，全球流动性已经进入由宽松转向边际收紧的关键拐点。流动性周期的转向是市场风格切换的重要序曲，但并不会直接终结产业趋势行情。在强产业趋势的支撑下，前期市场主线不会出现单边快速回调，更多是通过反复震荡、多轮博弈的方式构筑复杂的顶部结构。
　　当前市场或处于风格切换的早期阶段，科技板块单边上行的顺畅行情难以延续。流动性边际收紧的背景下，板块整体波动率放大，行情轮动加快，市场获取超额收益的难度大幅提升。但需要明确的是，AI高景气产业趋势并未终结，后续科技赛道仍是主线。
　　进入6月，宏观层面的核心关注点集中在以下两大方面：
　　一是美伊冲突及油价走势的影响。当前市场对地缘政治风险的定价已明显降温，无论是油价还是权益市场，均在较大程度上反映了中东局势缓和的预期。因此，后续更值得关注的是市场交易逻辑的切换。一种情形是，若霍尔木兹海峡顺利恢复开放并最终落地，市场关注点可能从地缘风险溢价转向原油供需基本面，尤其是此前被阶段性忽视的库存数据和供需缺口，进而推动油价反弹。另一种情形是，中东局势仅阶段性缓和而非实质性、确定性改善，则地缘风险溢价未来仍可能重新回归。
　　二是海外流动性风险。当前宏观环境中的主要风险因素仍存，尤其是美国通胀走势以及美联储货币政策路径存在较大不确定性。6月16日至17日将召开沃什履新后的首次美联储议息会议，其政策表述以及对后续降息节奏的指引，都可能对全球流动性预期产生重要影响，并触发全球资产价格的重新定价。
　　配置上，坚守科技主线，均衡攻防布局六月行情
　　综合内外宏观环境、市场结构与产业趋势判断，6月配置思路上，建议坚守科技核心资产主线，同时兼顾红利防御以及具备内外需支撑的优质标的，平衡组合波动。我们认为，科技核心资产的结构性机会依然稳健，并非全面的风格转向，大方向上只要海外AI资本开支逻辑未被证伪、海外科技市场表现良好，那么A股科技核心资产依然是景气度最强的方向。叠加巨型IPO落地前的阶段性行情催化，板块行情仍有支撑。非科技方向，内需消费当前缺乏强景气与强政策催化，筹码占优但基本面相对偏弱，建议小仓位博弈反弹，以平滑组合波动。
　　因此板块配置策略上，一方面科技仍应作为主线持有，但需规避板块内边缘/纯主题性品种，优选具备扎实基本面的个股；另一方面，可适度调配部分仓位，布局储能、电力、内外需等细分领域龙头，均衡攻防布局六月行情。
　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。