本周（2026年5月25日-2026年5月29日）市场回顾：新兴市场领涨（3.9%），发达市场上涨（1.3%）。
　　美股：本周纳指领涨，上涨2.4%，标普上涨1.4%，道指上涨0.9%。行业上，信息技术、可选消费领涨，能源、日常消费品领跌。标普500成份股上涨占比46%，占比边际下降，其中戴尔科技、超微电脑、美光科技、ROBINHOODMARKETS、APPLOVIN等领涨。本周美股延续上涨态势，AI主线持续强化，科技成长板块继续领涨市场。具体来看：
　　其一，中东僵局有望结束以及美国法院暂停部分特朗普关税措施，提振市场风偏。一是，据新华社报道，特朗普当地时间29日周五在社交媒体发文说，他即将在白宫战情室开会，就伊朗战事作出最终决定；财政部长贝森特也进一步释放积极信号，称视当前对峙局势的发展，美国可能解除对伊朗的部分制裁。这一表态被市场解读为谈判进程取得实质性进展的信号。这是双方自从谈判以来，距离达成协议最近的一次；二是，本周美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府部分关税措施，缓解了市场对于贸易摩擦升级及企业成本上升的担忧。在以上的推动之下，市场重新得到提振。
　　其二，宏观基本面呈现出“强表面、弱核心、通胀边际企稳”的状态。一是，美国4月PCE物价指数，环比增长0.2%，符合市场预期，较此前的0.3%小幅回落，创下今年以来的最低环比增速；同比增速则维持在2.8%，同样与预期持平。核心通胀没有出现超预期的“二次向上脉冲”，意味着通胀在当前高位进入了边际企稳的平台期，缓解市场对通胀失控的恐慌；二是4月耐用品订单环比增加7.9%，远超预期的3.5%，连续两个月实现增长。从结构来看，数据的超预期爆发，几乎全由波动极大的交通运输订单拉动。而核心耐用品订单，即剔除掉非国防资本耐用品订单的环比增长仅1.1%，仍略高于预期。
　　其三，AI服务器需求强劲，戴尔涨势突出。戴尔展现出跨业务的卓越执行力与定价权，核心亮点可归纳为以下四大硬核维度：一是需求强劲且紧迫，预计今年底将积压巨大未交付订单；二是传统服务器与CPU爆发超预期增长，在大型客户算力升级与AI推理工作负载的刚需推动下，传统服务器收入同比暴增92%至55亿美元；三是强定价机制对冲成本通胀，戴尔明确表示可通过灵活调价定期转嫁DRAM、NAND及处理器等核心组件的短缺成本；四是利润率改善与AI全面变现，得益于高毛利IP存储业务占比提升及强劲的配套服务，ISG业务利润率同比提升80个基点至10.5%，在AI服务器收入规模激增（全年指引上调至600亿美元）的同时，成功击碎了市场此前对其“利润率受AI稀释”的担忧。
　　展望：短期内，美股行情能否延续仍存变数。尽管美伊停火协议草案让油价暂时回落，但卡在卡塔尔资金、伊朗核武器红线等关键障碍上的博弈远未结束，特朗普政府也未作出最终决断。更关键的是，当前通胀仍持续偏离2%的目标，劳动力市场的坚挺大概率导致美联储在6月议息会议上调整其早期宽松立场，美联储政策转向风险隐现。在6月中旬的美国5月通胀数据和新主席沃什的首秀落地前，“美联储不救市”的阴霾将压制大盘的非理性狂欢，下周市场结构性分化将进一步加剧，资金会继续选择具备真实盈利和高现金流的硬核AI基建等“安全绿洲”。
　　下周重点关注数据及事件：
　　基本面方面：1）6月1日，美国5月ISM制造业指数；2）6月3日，美国5月ADP就业人数变动、美国5月ISM非制造业指数；3）6月4日，美国5月30日当周首次申请失业救济人数；4）6月5日，美国5月非农就业人数。
　　财报方面：1）6月2日，慧与科技、Credo中报；2）6月3日，知乎-W第一季报3）6月4日，博通、Ciena中报。
　　风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。