宏观快报点评：《需求待提振，分化在延续》2026-05-31
　　2026年5月份，制造业PMI为50.0%，比4月下降0.3个百分点。服务业商务活动指数为50.3%，比4月上升0.7个百分点。建筑业商务活动指数为48.8%，比4月上升0.8个百分点。
　　制造业PMI季节性回落，新旧动能分化显著。5月制造业PMI受假期影响季节性回落至临界点，总量表现平淡但内部分化突出。新动能行业（高技术制造、装备制造）持续扩张，成为主要支撑；而传统高耗能行业景气度低迷，回升基础有待巩固。
　　生产强于需求，外需仍有韧性。生产端维持较强韧性，但需求端新订单滑落至收缩区间，外需也出现冲高回落。同时，大型企业PMI逆势上升，持续处于扩张区间；而中、小型企业PMI同步回落至收缩区间。分化原因或在于，外需阶段性回落后，中小企业订单支撑减弱。政策端需重点关注中小企业的流动性压力和市场订单恢复。
　　原材料采购回落，产成品去库放缓。当前原材料购进价格与出厂价格均处高位，但二者差距较大，成本上涨难以有效向下游传导，制造业企业利润空间持续承压。或受此影响，叠加需求放缓，企业采购节奏放慢。生产强、需求弱的格局持续，导致产品销售放缓、产成品去库受阻。
　　服务业受益于假期出游需求释放，基建活动有望加快扩张。“五一”假期释放出行和餐饮需求，推动服务业商务活动指数创近期新高。建筑业指数逆季节性回升，主要得益于土木工程活动的支撑。随着城市更新和“六张网”建设的持续推进，未来基础设施投资的托底效应有望逐步增强。接下来，需重点关注广义财政资金的节奏和投向。
　　风险提示：传统行业需求待提振，地缘风险扰动。