宏观快报点评：《税收收入改善，支出还需发力》2026-05-21
　　税收收入高位运行，狭义收入韧性增强。4月税收增速高位运行、非税收入由正转负。究其原因，或主要与工业价格上行、资本市场活跃、“新经济”需求持续扩张有关。从分项看，新旧动能加快转换，税收分化加剧。4月增值税、个税和证券印花税等税种收入高增，而房地产相关税收收入承压。此外，非税增速回落体现了财政收入增长的质量有所提升，对非税收入的依赖度在降低。
　　狭义支出增速边际回落，而中央支出仍然较高。尽管4月单月支出增速有所回落，但1-4月整体支出进度仍为近年最快，体现出“靠前发力”的总基调未变。4月增速下滑并非政策收紧，而是对一季度支出高峰后的自然平抑，或为后续超长期国债等工具落地预留空间，实现全年节奏均衡。同时，支出结构有保有压，政策重心向民生保障和风险化解倾斜。卫生健康、社保就业等民生支出强度不减，债务付息支出增速趋缓。
　　政府性基金收支回落。2026年4月当月，政府性基金收入降幅扩大，反映房企拿地的意愿仍然偏低。同时，部分地区土地收入持续收缩对地方可用财力形成较大制约。同时，全国政府性基金预算支出负增。我们认为，主要原因或在于，4月以来新增地方政府债券发行节奏明显放缓，一季度消耗存量项目储备较快，导致二季度初支出节奏有所回落。
　　展望未来，在更加积极的财政政策基调下，预计后续月份支出力度将逐步加大，但节奏将较一季度更趋均衡。接下来，需重点关注以下方面：一是超长期特别国债的发行节奏和资金投向。今年超长期特别国债在4月至10月期间发行，中央金融机构注资特别国债将分别在5月和6月发行。二是地方政府专项债发行是否提速以支持基建投资企稳回升。
　　风险提示：房地产需求有待提振