本周，两融余额持续上升，外资和ETF资金流出，国内风险偏好有所回落。
　　一、两融余额持续上升。
　　总体来看，两融交易额占A股交易额比重由9.9%升至10.4%，两融余额持续回升，由2.90万亿升至2.93万亿。
　　具体来看，指数成分两融持续净流入；分行业来看，电子、环保、通信、商贸零售、食品饮料加杠杆，电子连续8周加杠杆，综合、银行、石油石化、农林牧渔等去杠杆；个股来看，4月份以来，连续7周大市值股票加杠杆幅度较大，虹吸中小市值，本周5000亿以上市值股票首次去杠杆。
　　二、外资流出。
　　北向资金活跃度较高，成交占比由12.0%回升至12.9%。不过根据EPFR数据，5/20-5/27，外资流出A股、港股。
　　三、ETF资金流出。
　　2026年3月底以来，宽基ETF加速流出。4月份宽基ETF流出超2100亿元，5月份流出2913亿元。本周（5.25-5.29）宽基ETF净流出规模达到589亿元。
　　分类型来看，流出规模最大的是沪深300ETF，单周流出340亿；其次是科创板、创业板ETF，单周流出超50亿。
　　本周（5.25-5.29）行业和主题ETF流出72亿。
　　分行业和主题来看，流出规模最大的是卫星、化工、机器人ETF；流入规模最大的是半导体、通信、消费电子ETF，其中半导体ETF净流入规模在50亿以上。
　　四、中国市场风险偏好回落，与全球市场背离。
　　1）标普500 VIX指数略有回落。
　　2）但股指期货基差贴水走阔，反映避险对冲需求有所上升。
　　风险提示：海外AI资本开支不及预期、全球科技产业链共振逻辑出现变化、内存及CPU供需缺口提前收窄、国内宏观流动性出现超预期变化，信息更新不及时等。