5月黄金市场延续下跌趋势，伦敦金跌破4500美元关口，沪金再度跌破1000元关口，并不断尝试考验前期低点的支撑。全月波动率有所下降，整体呈现温吞缓步震荡下行的走势。
　　本月对黄金价格影响最大的事件是美联储新主席的上任。在当前美国通胀压力回归，经济数据依旧坚挺的情况下，叠加凯文沃什之前偏鹰派的风格，市场不再计价美联储年内降息预期，甚至预期可能出现加息。
　　中东地区的紧张局势在月末出现缓解的迹象。美伊一度传出接近达成停火协议的消息，但随后局势再度反复。但金银市场当前对中东地区局势正逐步脱敏，体现在金银与原油价格的关系从之前的跷跷板效应切换至月末的同跌。美债长端利率向上突破重要关口，30年期收益率升至2007年以来新高，金银作为无息资产，持有的机会成本上升，短期配置吸引力下降。
　　5月全球股市的表现继续明显好于贵金属，科技股继续高歌猛进，权益资产短期配置吸引力较无息资产更强。一定程度上分流黄金的投资类需求。
　　中长期来看，黄金本轮牛市的底层逻辑仍在，全球债务危机临近，各主要经济体长端国债利率不受控制上行。美元信用仍在持续走弱，信用货币体系的脆弱性愈发凸显，全球央行购金意愿依旧较强，一季度全球投资需求依旧旺盛。
　　当前市场对美联储转鹰的预期过于一致，有过分计价的可能。在沃什的身上可以看到格林斯潘的影子，有可能在前期不释放明显信号的情况下力排众议，使得美联储的降息比预期来得更早。6月的金银市场可能蕴藏着全年最大的一次逆共识做多的机会。