摘要
　　临近5月底，多个经济体已经公布了一季度GDP。美国、中韩、东盟整体保持较快增长，日本和欧洲低速复苏。英国超越日本，成为第四大经济体。此外，中国、东盟、墨西哥、尼日利亚受假期和季节性因素影响，一季度GDP环比下降。2月下旬美国宣布援引IEEEPA关税违法且退返，有利于全球贸易回暖，一定程度抵消了3月霍尔木兹海峡被封的利空影响。
　　 5月美伊延续停火期，有意签订备忘录，地缘紧张局势趋向缓和。原本涨幅最大的原油和油运均高位回吐，布伦特原油和BDTI月度分别下挫19.3%和25.3%。并且令多个贵金属和有色金属出现反弹，如白银、铜、铝、锌。黄金作为零息资产，继续下挫，一定程度受到美债收益率大涨的影响。在AI大背景之下，资本转向权益资产，尤其是有在半导体领域具有先发优势的市场。美国、日本、韩国在芯片领域处于领先低位，推动本国股市连续创造历史新高，韩国股市今年以来已经翻番。
　　全球面临滞涨风险，相较而言通胀反弹风险比经济下行风险更为严峻，全球主要央行货币政策已经逐渐转向收紧，不过美伊局势缓和，令多家央行的加息次数预期有所减少。整体预判，2026年美联储选择按兵不动，加拿大央行和澳洲联储加息1轮，英国央行加息1-2轮，欧洲央行和日本央行加息2轮，新西兰央行加息3轮。
　　美国与伊朗确定延长60天停火期，同时特朗普政府可能从国家形象、国际舆论、筹备精力、恐袭安保等多方面考量，并不会在本土举办的世界杯期间发起与伊朗和古巴的军事行动。看好霍尔木兹海峡通航量能够部分恢复，伊朗为了缓解财政和储存压力，美国为了缓解通胀压力，双方在海峡通航具有一定的利益趋同性。不过，并不看好短期签订和约，双方在霍尔木兹海峡控制权和收费权、现有浓缩铀处理、伊朗资产何时解封等问题存在根本性的分歧。尤其浓缩铀涉及伊朗最核心利益，是对抗西方最有利谈判筹码，也是仅有能对西方形成战略威慑的决定性因素。倘若美国对伊朗形成压倒性优势，伊朗不太可能交出现有核材料。倘若世界杯期间，美伊正式签订停火协议，中东冲突将告一段落；倘若无法达成协议，美国在世界杯结束后重启战争的风险将会回升。需要指出的是，即便美伊未来签订协议，伊朗清除霍尔木兹海峡水雷就需要1个月左右，同时还要恢复炼油设备，将会延缓油价回调速度。