量：行业增速持续放缓，下游需求季节性调整+竞争策略分化致头部企业增速不一。1）4月日均件量及同比增速（万件，%）：申通（7930，+13.7%）>行业（56133，+3.2%）>圆通（9087，+1.2%）>顺丰（4317，-3.0%）＞韵达（6947，-4.1%）。2）1-4月累计件量同比：申通（+14.2%）>圆通（+9.5%）>行业（+5.1%）>顺丰（+2.6%）>韵达（-5.5%）。行业层面，税收调整、快递反内卷等政策下低价电商持续受挤压。重点公司层面，顺丰推行激活经营进阶机制，但件量结构调整（调整产品盈利结构）+高基数致业务量同比下滑；电商快递龙头公司因价格政策投放+调整加盟商考核策略等因素致件量增速放缓；后位公司因基数走低+公司件量结构调整，件量下滑趋势放缓。
　　价：反内卷+成本传导继续驱动单价同比走高，淡旺季+货品结构切换致环比变化。1）4月单票收入及同比增速（元/件，%）：单月同比来看，申通（2.3，+14.7%）＞韵达（2.1，+10.5%）＞顺丰（14.2，+5.3%）＞圆通（2.2，+4.2%）。单月环比增速：圆通（+4.2%）＞申通（+0.9%）＞顺丰（-1.4%）>韵达（-1.4%）。单月环比绝对值：圆通（+0.09）>申通（+0.02）>韵达（-0.03）>顺丰（-0.2）。2）1-4月累计单价同比增速：申通（+14.5%）＞韵达（+10.0%）＞顺丰（+2.2%）＞圆通（+0.04%）。主要公司单价同比为正，主要系新一轮反内卷提价政策陆续落地。部分公司单价环比为负，主因货品货值+均重调整所致。圆通环比涨幅领先行业，系价格政策投放调整，持续平衡量本利节奏，后续或会进一步调整量价结构。
　　监管+总部+加盟商多方合力下本轮反内卷提价的持续性与弹性有望不断超预期。Q1全国范围内反内卷涨价落地效果良好、形成一盘棋趋势，从公司财报上明显看到利润/现金流改善；Q2政策整体得到延续，面对燃油成本上涨，广东等产粮区执行新一轮提价、江西等非产粮区同样推进多轮涨价。尽管行业需求增速有所承压，但我们预计在反内卷政策托底下，价格或呈现季节性窄幅波动，后续仍可期待周边省份涨价信号及推动社保落地背景下的再涨价驱动力。1）监管层面态度明确，从阶段性整治转向常态化、制度化监管（国家邮政局将综合整治内卷式竞争列为年度重点任务），浙江省邮管局明确26年社保落地诉求及节奏；2）快递公司总部层面，考核机制显著优化，由件量增速为主转向为市占率与量价平衡，主动放松与件量考核相关的罚款考核，对待产能投放更为谨慎；3）加盟商层面，盈利状态明显改善、行业微观生态修复；部分加盟商开始地区性集中化运营/控制产能投放。
　　短期看弹性，中期看格局，长期看效率。短期维度，尾部企业依托多轮持续调价叠加前期低盈利基数，利润修复弹性有望超出市场预期；头部企业依托总部让利赋能、网点盈利改善、末端服务升级等带动货量稳步提升的良性循环，持续巩固市场份额与盈利优势。中期维度，需求增量有限背景下，马太效益日益明显，行业步入分化加速阶段；长期视角下，行业反内卷行情依托政策引导与市场自律实现价格企稳，行业发展逻辑彻底告别低价粗放扩张，逐步推进低效产能出清与优质产能整合优化。投资建议：关注国内降本减亏增利+东南亚/南美高增长的【极兔速递】；数智化建设强化管理与成本优势的【圆通速递】；同建共享机制下表内/外成本领先的【中通快递】；激活经营、多网融通与产品矩阵优化等多措施提升盈利的综合快递物流龙头【顺丰控股】；关注【申通快递】、【韵达股份】。
　　风险提示：旺季提价落地效果与持续性不及预期；行业政策调整风险；价格竞争幅度超预期；末端网点停摆风险；快递件量超预期下滑等。