铜观点
　　5月铜价偏强震荡运行为主，基本面组合可概括为"供应扰动+需求偏弱+宏观逆风"。回顾今年年初至5月末铜价走势，价格基本维持宽幅区间震荡，未再延续类似于2025年下半年的单边上行行情，我们认为这主要源于部分驱动因素的减弱:一是降息预期自年初以来持续走弱，5月下旬市场一度担忧2026年下半年开始加息;二是美国对金属的关税政策不确定性加剧，CL价差在1-4月基本维持平价区间。步入6月，我们认为以上2点驱动或将逐步明朗:1、6月美国一系列数据及会议将指引后续美联储货币政策预期方向;2、理论上而言美国商务部须在6月30日前向特朗普提交铜市场评估报告，以决定后续美国铜关税情况。因此,6月上述政策结果对下半年铜价走势扰动显著，建议投资者重点关注。基本面来看，我们仍然看好铜的中长期逻辑,资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现有望进一步打开供需增速差、提升价格中枢，但价格何时能启动仍有待相关政策预期明朗后带来的右侧信号，主力参考103000-106000。