基本面观点
　　回顾：上周大盘震荡调整；四大指数表现分化，大盘股指表现较强，中小盘股指出现下跌。
　　风格指数方面，除稳定风格指数出现上涨外，其他风格指数全线下跌，周期风格指数跌幅最大。申万行业方面，上周申万行业跌多涨少，其中计算机、综合、军工、化工和汽车等板块领跌；煤炭、公用事业、通信、建筑材料等板块上涨。
　　经济：2026年4月制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点；非制造业PMI为49.6%，较上月回落0.6个百分点。从分项来看，4月制造业PMI供增需减，需求仍然不足，其中生产上升0.1%，新订单回落1%；原材料价格大幅回升后小幅回落，出厂价格也小幅回落。
　　此外，中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后继续回落至4.87%。
　　估值：上证指数估值为17.3302，上轨值为15.88；处于2010年以来的93.66分位数，估值仍处于2010年以来相对高位。但业绩上升，估值会下降。创业板估值相对低位，上证指数估值仍处于较高位。
　　资金面：
　　融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流入6700亿；截止5月28日，2026年净流入4076亿，其中前五个交易日净流入453亿。
　　2025年新备案规模4879亿，2026年新备案规模增加2413亿。1月277亿，2月增加619亿，3月增加823亿，4月增加644亿。私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年增加7659亿，其中1月增加1823亿，2月增加891亿，3月增加1031亿，4月增加3913亿，目前总规模为7.8463万亿。
　　2026年第一季度险资持有A股股票市值增加1025亿，市值环比增加2.74%，同期沪深300指数-3.89%。2025年四季度国家队市值大幅增加，而2026年一季度证金公司大幅减持10.27%，基本没变化，而同期沪深300指数下跌3.89%。
　　2026年第一季度中长期A股市值减少3856亿，其中国家队减少了5049亿。
　　截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿；新成立的混合型基金份额为1097亿，1月份明显放量。
　　在2025-04-07到2026-5-22中，ETF规模减少12606亿元，较上周减少741亿；截止5月22日，今年ETF资金大幅净流出14710亿。
　　策略观点与展望
　　5月大盘冲高回落，最终收平。盘面分化严重，科技股一支独秀的，目前争论也较大，估值较高提前透支业绩，以及大股东减持，确实为科技股带来调整压力，因此科技股和电力设备股的走势会带动整个盘面变化和情绪影响，另一个关注的板块是券商板块，有护盘作用，但连续性不强。后续需要关注上面这向个板块的走势。基本面上，4月信贷数据大幅回落，特别是企业中长期贷数据出现减少，这会不会导致二季度A股业绩出现回落，目前还不能证明业绩转向。整体上而言，2026年一季度业绩表现强劲，目前股指核心驱动力是盈利修复，目前业绩回升逻辑不能证伪，因此预计924以来的行情仍没有结束。政策面看，稳定股市是我们的政治方针，缓解资产负债表；不希望一直大幅调整，也不希望一路大幅上涨。资金面也出现了分化，双融资金净流入，ETF资金大幅净流出，预计6月大盘筑底企稳。
　　操作上，短线操作；期权上，买入看跌期权平仓，供参考。
　　风险因素：1、地缘政治；2、关税风险；3、美联储缩表。