宏观与行业消息：SHMET5月29日讯，随着AI算力需求增加，产业链上游的高端电子电路铜箔正在经历前所未有的技术迭代和升级。为了抢占这一市场高地，多家A股上市公司已斥重资布局，以HVLP（极低轮廓铜箔）、RTF（反转铜箔）为代表的高端铜箔建设进程正全面加速（上海金属网）
　　盘面：沪铜主力合约收盘价105270元/吨，涨跌+1.08%，成交量40951手，减少63168手。
　　供应：当前铜价的核心支撑仍来自矿端、废铜端与冶炼辅料端的多重约束共振。矿端方面，铜精矿现货TC/RC持续恶化，Kamoa-Kakula、Grasberg等大型矿山复产修复均慢于市场预期，新增供给释放偏慢，铜矿原料紧张格局延续。废铜方面，日本拟收紧金属废料出口限制、强化本土循环利用，叠加国内“反向开票”政策推进及违规开票整治，合规带票废铜流通资源进一步趋紧，废铜票点持续抬升，局部已出现精废倒挂。冶炼环节，中国自5月起停止硫酸出口，智利等依赖中国酸源的浸出铜生产面临扰动；与此同时，非洲铜带如刚果（金）等地对中东硫磺高度依赖，中东局势扰动正沿着“硫磺—硫酸—浸出铜生产”链条传导，部分矿企已开始削减浸出化学品使用，减产担忧有所升温。
　　需求：初端加工方面，电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等以导电属性为核心的产品需求整体仍保持较强韧性，其中再生铜杆虽受原料约束，但终端需求并未明显转弱。终端消费方面，随着储能装机持续铺开、弃风弃光问题逐步改善，风电、光伏对铜需求的拉动有望进一步增强，带来新的结构性增量。与此同时，国家电网在“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿元；相较于电源侧投资，电网投资对铜需求的拉动更为直接，后续有望成为用铜增长的重要支撑。
　　持仓与库存：持仓方面，沪铜及LME持仓手数大幅下降，使得铜价面临阶段性低点。但同时，COMEX则在美国潜在铜关税预期下，相对LME维持溢价，持仓手数保持稳定。库存方面，全球显性库存呈现去化，国内社会库存去化速度较往年更为明显，但旺季已过，当前处于乏力状态。LME库存处于同期高位库存转移不明显，COMEX则在关税预期下，库存持续累库。
　　结论：铜短期小幅震荡，中长期看多逻辑未变。短期看，国内硫酸出口减少，海外依靠硫酸制湿法铜产量将迎来下调风险，而初端以导电属性为主导的铜材产品维持韧性，但近期增长乏力，唯一利多点为美国铜关税预期。
　　风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税