本月关注：4月高油价下，航司调减航班，供给增速回落；受益于航班量的调整、国际线客座率的增长的结构性贡献，平均客座率高位抬升、同比增长2.0pts至86.2%。
　　航空客运核心数据：1）需求，2026年4月民航旅客周转量为1132亿人公里，同比19年+20.2%，同比25年+3.7%；其中国内航线（不含地区）旅客周转量为825亿人公里，同比19年+23.8%，同比25年+1.2%；国际及地区航线旅客周转量为307亿人公里，同比19年+11.4%，同比25年+11.1%。2）供给，2026年4月民航可用座公里为1315亿人公里，同比19年+16.1%，同比25年+1.8%；民航正班客座率为86.1%，同比19年+2.9pct，同比25年+1.6pct；飞机日利用率达8.7小时，同比25年-2.2%。3）上市航司表现，4月南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线RPK同比变化分别为-0.7%/+2.7%/+0.5%/-1.9%/+18.4%/+3.8%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线ASK同比变化分别为+0.3%/0.0%/-0.9%/-2.3%/+13.1%/+4.1%；南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线RPK同比变化分别为+12.2%/+13.8%/+11.0%/+7.1%/+17.8%/-0.6%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线ASK同比变化分别为+12.5%/+2.4%/+4.7%/+2.1%/+9.8%/-6.8%。
　　航空货运核心数据：1）货邮运输量及周转量，2026年4月民航国际及地区货邮运输量41.7万吨，环比+1.5%，同比+13.3%；民航国际及地区货邮周转量30.3亿吨公里，环比-0.7%，同比+15.6%。2）运价，2026年4月，TAC上海出境空运价格指数均值报5760点，月环比+26.3%，同比+24.8%。
　　投资观点：短期客流承压，关注国际油价对行业运营和板块情绪影响。1）根据航班管家数据，本周（2026/5/15-2026/5/21）民航旅客量环比+6.2%，同比-7.2%，其中国内旅客量环比+6.1%，同比-8.5%；国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+4.4%，同比+5.7%，国内客座率环比-0.9pct，同比-0.7pct；国际及地区客流环比+7.4%，同比+2.9%。2）受航油成本上涨影响，5月16日起800公里(含)以下/以上航段分别向每位成人旅客收取燃油费90元/170元，分别上涨30元和50元。3）成本压力下短期客流跌幅扩大，考虑国际航油价格变化、现有传导机制下，边际变化维度，短期航油成本或已达峰；盈利维度仍需警惕油价受地缘政治影响的短期波动和中期绝对水平维持高位对利润侵蚀；建议关注油价变化对行业运营和板块情绪影响。推荐标的：春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中国国航、南方航空；建议关注：中国东航。
　　风险提示：宏观经济下行、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、重大自然灾害等。