一、本周回顾（2026/5/10-5/15）：全球主要市场几乎全线下跌，涨幅居前的为标普500（+0.13%），跌幅靠前的为恒生科技（-3.17%），印度SENSEX30（-2.70%），恒生中国企业指数（-2.23%）。港股三大指数全线下跌：恒生中国企业指数下跌2.23%，恒指下跌1.63%，恒生科技下跌3.17%。行业上，公用事业（+0.8%），电讯业（+0.4%）领涨；原材料业（-9.1%），医疗保健业（-5.5%），资讯科技业（-3.7%）领跌。
　　港股整体呈冲高回落态势。地缘层面，美伊和谈陷入僵局，美国政府拒绝就结束战争提出的“14点”书面方案，霍尔木兹海峡通航仍处脆弱状态。中美元首于北京会晤，双方同意将“中美建设性战略稳定关系”作为两国关系的新定位，同意成立贸易理事会和投资理事会，并在对等降税框架下推动扩大双向贸易，部分投资者选择卖事实。此外，美联储降息预期大幅降温，美元指数升破99，国内大宗商品价格全线下跌影响，原材料业跌幅显著。
　　南向资金上周净流入93亿港元，较前期增加95亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周44%升至本周47%。行业方面，净流入：金融业，电讯业，能源业等；净流出：资讯科技业，原材料业，非必需性消费，地产建筑业。个股方面，净流入：中国移动、中国财险、中国石油股份；净流出：腾讯控股、美团-W、紫金矿业。
　　本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至4245亿元，减少22亿元。其中港股通ETF净流出28.37亿元，QDIIETF净流入6.34亿元。港股宽基净流出4亿元。净流入行业主题：医药。
　　本周港股回购42亿港元，较上周增加7亿港元；本周IPO数额38亿港元，比上周增加19亿港元；解禁市值为125.80亿港元，较上周减少20亿港元。
　　二、展望：我们认为短期港股受海外因素影响承压，但中长期看仍有配置价值。
　　1、中美元首会晤结束后，投资者选择卖事实。尽管市场认为短期中美会晤没有超预期内容，但我们认为此次中美会面的中长期影响不容忽视，未来需持续观察双方贸易进展。
　　2、美债收益率飙升，短期影响港股表现。10年期、30年期美债收益率分别突破4.5%、5%，进入警戒线，短期会影响科技成长行情。美国NACHO交易继续，叠加最新美国通胀数据超预期，市场逐步计价长期通胀。5月下旬油价能否回落是关键。尽管我们认为更偏向短期交易，但无论从资本流动还是估值承压角度，港股突破仍需时日。
　　3、市场此前并未对港股基本面改善形成共识，但最新彭博一致预期提高了港股远期eps，港股基本面支撑。
　　4、现阶段配置策略：建议短期谨慎观察，以防御为主。短期降低利率敏感方向仓位。
　　三、下周重点关注数据及事件
　　基本面方面：1）5月18日，G7财长与央行行长会议；2）5月20日，美联储官员讲话，美国EIA原油库存；3）5月21日，S&PGlobal PMI初值；4）5月22日，密歇根消费者信心终值。
　　财报及事件方面：1）5月19日，港股中通快递财报；3）5月20日，美股Lowe's财报；4）5月21日，美股网易财报、港股蔚来-SW财报；5）5月22日，港股美团-W财报。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。