本周（2026年5月11日-2026年5月15日）市场回顾：新兴市场领跌（-2.5%），发达市场下跌（-0.3%）。
　　美股：本周道指领跌，下跌0.2%，纳指下跌0.1%，标普上涨0.1%。行业上，能源、日常消费品领涨，可选消费、房地产领跌。标普500成份股上涨占比34%，占比边际下跌，其中思科、PALOALTONETWORKS、斑马技术、COHERENT、CROWDSTRIKE等领涨。本周美股演绎宏观压力、政治博弈、算力范式转移与资产重塑的“多维共振”。具体来看：
　　其一，宏观基本面仍旧韧性十足。美国4月零售销售同比增幅达4.9%，环比增长0.5%，低于3月1.6%的环比增幅，同比增速达近8个月来最强劲表现。结构上看，加油站销售与非实体店（线上）零售商是4月零售销售的最大正向贡献因素。相比之下，机动车及零部件销售以及服装类消费则构成主要拖累。消费端在利率高位环境下“韧性未断”，一方面中东战事导致油价大涨从而使4月加油站销售额大幅增长2.8%；另一方面，特朗普大美丽法案的退税政策也成为支撑消费的重要力量。
　　其二，中美元首会晤。5月13日至15日，特朗普正式对北京进行国事访问。在全球地缘局势“冷热交替”与欧洲汽车加税阴影重叠的关键窗口期，这场元首会晤成为本周扭转市场风险偏好的最大非线性变量。会晤的核心成果是双方重点探讨并启动了双边“贸易委员会”的制度化协商机制。这一框架的建立，标志着中美经贸关系正式从“极限施压、无序波动”的旧范式，向“可预测的贸易管理”新范式迁移。通过制度化的配额协商、关税微调与争端缓冲期，华尔街此前极度恐慌的“双边全面脱钩风险”得到实质性拆解。
　　其三，美联储换帅，沃什接替鲍威尔正式成为联储主席。美国参议院5月13日确认凯文·沃什将出任美联储主席。同一天，美联储最鸽派的理事米兰，宣布辞职。回顾过去六次FOMC会议，米兰六次投票反对不降息。米兰辞职意味着，沃什推行鹰派路线的最后一道内部阻力清零。“鹰王登基，鸽后离场”，债市率先定价：截至周五，10年期美债收益率升至4.48%，30年期突破5%，2年期站上联储利率目标区间上限。市场对年内加息概率预期已超30%。
　　展望：短期内，美股需警惕流动性收紧。全球层面来看，由于核心通胀与供应链成本脉冲的交叉传导，韩国、欧元区及英国均有加息可能，全球流动性整体已步入边际紧缩的硬约束环境。与此同时，地缘冲突对通胀的实体传导也迎来了非线性爆发点：在海峡持续封锁下，全球原油供给已历经数月失血，5月上旬美国EIA商业原油单周骤降430万桶、汽油库存持续低于5年均值，宣告了“消耗库存对冲封锁”的红利期正式结束；这种无库存可消的供需硬缺口，意味着6月公布的5月通胀将迎来宏观的终极压力测试，一旦超预期大幅上行，将彻底引爆全面定价长期供应链中断的“NACHO交易”第二阶段。更为致命的是，“美联储看跌期权”随着强硬鹰派沃什的上台正式作废，市场失去了“大盘下跌联储必救市”的底层保单。在6月17日沃什主持的第一次议息会议落地前，市场完全无法探明他是“教科书式鹰派”还是“实战级鹰王”，这种处于信息盲盒期的恐惧，将倒逼市场在6月中旬前持续、反复地提前交易“紧缩预期”，使高估值资产面临最严酷的流动性与估值审计。
　　下周重点关注数据及事件：
　　基本面方面：1）5月21日，美联储公布货币政策会议纪要、美国5月16日当周首次申请失业救济人数(万人)。
　　财报方面：1）5月18日，爱奇艺、百度第一季报；2）5月19日，哔哩哔哩第一季报；3）5月20日，BOSS直聘-W、塔吉特第一季报；4）5月21日，满帮、唯品会、蔚来、英伟达、网易、沃尔玛第一季报；5）5月22日，HOKA年报。
　　风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。