投资要点：
　　4月份经济结构亮点依然突出。一是制造业PMI继续位于扩张区间。2026年3-4月份制造业PMI连续两个月位于扩张区间，经济复苏趋势得到进一步验证。二是出口增速大幅回升。以美元计价，4月我国出口商品3594亿美元，同比增长14.1%，较上月的2.5%大幅回升。三是物价延续温和上涨趋势。4月CPI同比增速较上月扩大0.2个百分点，PPI同比增速较上月扩大2.3个百分点。四是规模以上工业企业利润实现较快增长。1-3月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，增速较1-2月份加快0.3个百分点。五是服务类消费边际提速。1-4月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比1-3月份加快0.1个百分点。六是经济新动能依然表现强劲。1-4月份，装备制造业增加值同比增长8.7%，高技术制造业增加值增长12.6%，分别快于全部规模以上工业增加值3.1和7.0个百分点。七是房价边际上有所企稳。4月份，一线城市二手住宅销售价格环比增长0.4%。
　　内需不足特征较为明显，内生增长动能有待增强。一是固定资产投资增速下滑。1-4月份，固定资产投资同比下降1.6%，增速较1-3月份下降3.3个百分点。二是社会消费品零售总额增速回落。4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%，增速较3月份下滑1.5个百分点。三是居民加杠杆意愿不强。4月份居民贷款负增7869亿元，同比多减2653亿元。四是企业融资需求较弱。4月份企业中长期贷款负增4100亿元，同比少增6600亿元。五是物价传导路径不顺。在输入型通胀的推动下，PPI同比增速显著快于CPI，上游行业物价上涨快于中下游行业。
　　维持2026年经济增速具备较强韧性的判断。一是政策继续发力。短期经济内生动能边际放缓，强化了增量政策出台的必要性；从中长期来看，坚持消费和投资两手发力、协同互动，加快形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济增长模式。二是出口维持较强韧性。我国制造业竞争力稳中有进，特别是在外部环境动荡加剧的情况下，稳定的内部环境、完整的产业链更加有利于提升我国出口产品竞争力，出口仍将成为我国2026年经济的重要贡献。三是房地产开发投资降幅或将逐步收窄，对经济的拖累将逐步弱化。四是价格温和复苏趋势延续，CPI或将保持温和上涨，PPI同比已提前转正且有望延续上行趋势。
　　投资建议：（1）权益市场，我们认为5月中下旬仍有部分风险有待释放，静待市场指数企稳，重点关注受益于涨价的能化品方向，同时可关注高股息红利资产、消费医药方向、“泛科技”方向。（2）债券市场，资金面或逐渐回归中性偏松，谨慎追多。（3）商品市场，原油或将延续强势，有色金属、贵金属或将转为震荡走势。
　　风险提示：美伊冲突升级；美联储加息预期大幅升温；国内经济复苏低于预期等风险。