◆期现端：截止5月15日，华东现货报价2880元/吨，周度上涨10元/吨；M2609合约收盘至2979元/吨，周度下跌24元/吨；基差报价09-130元/吨，基差报价持平。周度美豆呈现冲高回落行情，整体围绕【1170，1220】区间运行，特朗普访华，新增美豆出口预期下强势上行，但会谈整体维持前期对华出口，新增出口未兑现，价格高位回落。需求强势下库消比低位，同时美豆种植成本高位，支撑美豆价格；巴西雷亚尔先升值后贬值，叠加美豆下行，国内进口成本回落。连盘09合约跟随美豆冲高回落，同时本周雷亚尔贬值影响，价格偏弱，跟随美豆运行。国内现货供应压力持续，基差承压，现货价格预计偏弱运行。
　　◆供应端：美豆库消比低位下，支撑美豆价格。当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，维持前期对华出口量，美豆短期或继续围绕区间运行，等待指引，美豆新作播种推进，当前天气良好，关注后期天气情况；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。国内5月到港延续高位，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。
　　◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至5月8日，全国油厂大豆库存继续上升至593.26万吨，较上周增加60.83万吨，增幅11.42%，同比去年增加58.35万吨，增幅10.91%；全国油厂豆粕库存继续下降至34.1万吨，较上周减少9.33万吨，减幅21.48%，同比去年增加23.98万吨，增幅236.96%。
　　◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。
　　◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，现货价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆新增出口没有兑现，美豆走强空间有限。整体国内豆粕短期围绕成本线抬升弱势运行，反弹空间有限。
　　◆风险提示：南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。