逻辑：上周主力合约2609震荡下跌收至18.88万吨，持仓减至45.85万手，广期所仓单量持续增加至5.06万手，前二十名多空比例自高点有所下降。现货方面，SMM电池级碳酸锂均价19.20万元/吨。现货市场，随价格下跌，下游采买行为增多，但多以散单刚需补库为主，上游挺价惜售情绪渐浓。目前，供应端扰动（津巴布韦出口到港时间、江西矿山换证、中东局势反复）仍存，同时《新矿业法》引发锂云母复产延迟担忧，需求排产预期向好，紧平衡预期延续，预计锂价震荡企稳回升。
　　基本面上，供应端，上周SMM原料价格环比涨超1%；开工率57.97%（+1.37%），总产量增至26016吨（+122吨）。需求端，上周SMM三元铁锂增产增库，库存的边际累库幅度大于产量边际增长幅度，5月排产预期整体向好。5月10日，新能源车当周销量22.6万辆，同比-23.13%，渗透率66.9%，同比+30.66%；4月储能电芯产量74.3GWh，环比+8.23%，同比+113.20%，3月产销两旺且库存持续降低，为需求核心引擎。库存端，上周SMM四地社会库存累库至5.52万吨（+6760吨）；样本库存去库至10.14万吨（-1255吨）；总库存天数维持24.9天（-0.2天）。结构上，下游去库，上游及贸易商累库。
　　国际层面，美国白宫15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求。国内方面，《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》有望长期优化供应结构并抬升成本中枢；青海盐湖开发、储能“十五五”规划、零碳园区/工厂建设等政策支撑长期供需平衡。江西矿山换证期间或影响部分产能，但鉴于矿企已提前开采采矿证额度，理论上供给影响有限。
　　观点：紧平衡预期延续，锂价震荡企稳回升
　　后期关注/风险因素：矿端实际影响、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产落地、霍尔木兹海峡局势、库存变化