核心观点
　　上周市场焦点（5月11日-5月15日）
　　股市方面，上周A股整体呈现先扬后抑、高位震荡走势，市场成交持续维持高位，全周日成交额均突破3万亿元，资金交投活跃度居高不下，市场情绪由前期高涨逐步转向谨慎。结构性特征依旧明显，周初AI算力硬件、半导体、CPO等高成长赛道强势领涨，电网设备、绿电概念阶段性走强；后半周高位成长板块多数回调，半导体设备、人形机器人、AI应用端等题材逆势突围，部分防御性板块获资金布局。
　　债市方面，上周债市整体震荡，周末公布的外贸数据表现较好，周一公布的国内通胀数据温和回升，周初权益市场放量上涨，后半周中美元首会面释放政策暖意，但在资金面持续维持宽松状态下，均未对债市形成明显冲击；周五10年期国债利率收于1.766%，和前周基本持平。
　　转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.84%，价格中位数-2.41%，我们计算的算术平均平价全周-0.89%，全市场转股溢价率与前周相比-1.01%。个券层面，帝尔（激光设备）、严牌（过滤材料）、旺能（固废治理）、胜蓝转02（电子连接器）、华特（工业气体）转债涨幅靠前；盈峰（算力）、宙邦（电解液）、兴瑞（电子元器件）、豪美（铝型材）、长海（玻纤）转债跌幅靠前。
　　观点及策略（5月18日-5月22日）
　　上周权益市场先扬后抑，多项指数周中创年内新高，而转债则表现为“进不可攻、退不可守”，在全市场转债算术平均平价-0.89%的情况下，市场平均价格及中位数均跌超2个点，中位数回落至138元。结构上，部分银行大盘品种如兴业、上银明显遭资金减配，部分强赎计数中的标的如兴瑞、豪美、长海调整幅度也较大；表现较好的多为跟涨正股的科技成长品种，上周新上的半导体芯片标的斯达、珂玛上市定位也较高。
　　美国4月通胀数据较高下市场对美联储加息预期升温、美债收益率上行、美伊局势反复等影响下，市场风偏有所减弱，在此背景下估值水位本就极高的转债市场回调较多。经调整后转债性价比相较前期已有所改善，博时中证可转债及可交换债券ETF流通份额在减少近1个月后，在周五再次迎来回升，资金配置力量依旧充裕。当前市场宽幅震荡的情况下，短期仍需优化结构，建议关注国产算力、商业航天、锂电、资源及化工涨价链、创新药等板块中近期调整较多的低溢价偏股品种。
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。