事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收242.1亿元，YOY +1.4%；归母净利润10.7亿元，YOY +2.6%。发布2026年一季报，一季度实现营收46.4亿元，YOY -1.8%；归母净利润1.8亿元，YOY +78.5%。
　　点评：
　　4Q25同比扭亏；降本节支提高经济效益。1）季度业绩：4Q25，公司实现营收74.4亿元，YOY +1.7%；归母净利润0.8亿元，4Q24为-1.6亿元。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升0.5pcts至28.7%；净利率同比提升0.5pcts至5.5%。3）经营计划：2026年，公司预计实现营收245.14亿元，同比增长1.25%；实现利润总额15.46亿元，同比增长6.72%。公司持续推进降本节支，不断提高经济效益。
　　防务需求明显复苏；专业领域竞争优势明显。分产品看，2025年，公司：1）航空产品：实现营收188.8亿元，YOY -3.3%，占总营收78%，毛利率同比提升1.03pcts至30.0%。2）非航空防务产品：实现营收11.9亿元，YOY +36.2%，占总营收5%，毛利率同比下滑9.25pcts至14.8%。非航防务产品营收规模创历史新高。3）现代产业及其他：实现营收41.5亿元，YOY +19.0%，占总营收17%，毛利率同比提升1.99pcts至26.8%。
　　保持高强度研发投入；回款大幅改善经营现金流。2025年，公司期间费用率同比增加0.1pcts至21.6%：1）销售费用率同比减少0.1pcts至0.7%；2）管理费用率同比减少0.1pcts至8.8%；3）财务费用率为0.8%，上年同期为0.4%；4）研发费用率同比减少0.1pcts至11.4%，研发费用同比增加0.2%至27.5亿元。2025年，公司经营活动净现金流为2.8亿元，2024年为-19.9亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据287亿元，较年初增加0.8%；2）存货195.4亿元，较年初增加3.0%。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内航空机载系统研制生产的国家队和主力军，持续稳步推进民机业务。在产业拓展方面，公司持续推动优势航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，构筑第二增长曲线。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是11.72亿元、13.60亿元、15.33亿元，当前股价对应PE分别是51x/44x/39x。给予“增持”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期、下游需求不及预期等。