事项：
　　4月我国新增社融6207亿元（预期1.4万亿元），新增人民币贷款-100亿元（预期4678亿元），M2同比增长8.6%（预期8.4%）。
　　评论
　　结论：4月金融数据呈现总量偏弱、结构恶化的特征。社融新增6207亿元，同比少增5392亿元，增速回落至7.8%。信贷方面，新增贷款罕见转负至-100亿元，同比少增2900亿元。企业贷款同比少增，票据融资大幅提升（同比多增4088亿元），反映企业融资需求偏弱；居民贷款再次转负，创历史新低，与楼市销售回暖明显背离，或指向提前还贷意愿仍强。货币层面，M1同比小幅回落至5.0%，实际货币流通放缓，与居民和企业融资意愿偏弱相印证
　　当前企业信贷结构恶化、居民持续去杠杆，后续内生需求修复仍待政策加力。预计货币政策将维持适度宽松，更倚重结构性工具引导信贷投向，同时财政支出需加快节奏以稳定内需。随着政策效能释放，金融数据有望在二季度末出现边际改善。
　　具体看，4月数据的几个主要特征：
　　4月新增社融约6207亿元，同比少增5392亿元，环比回落斜率高于历史均值，表现偏弱。从同比角度看，去年信贷、非标金额、政府债券新增金额均高于今年同期水平，本月社融增速继续回落至7.8%。相较去年同期，4月社融同比少增5392亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：信贷（贡献-84.3%）、非标（贡献-52.1%）、政府（贡献-12.3%）和直融（贡献48.7%）。
　　4月信贷环比回落幅度大于季节性，同比维持少增，绝对金额罕见转负，表现明显偏弱。其中企业和居民信贷表现均偏弱。宽口径下（非社融），当月新增信贷为-100亿元，同比少增2900亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增-3812亿元，同比少增4566亿元。
　　4月当月存款增加2700亿元，同比少减7100亿元，M2同比增速回升至8.6%。从结构看，居民、企业存款减少，非银、财政存款增加。同比看，居民存款多减，企业存款少减，非银、财政存款多增。与此同时，4月M1同比增速较3月小幅回落（回落0.1pct至5.0%），而去年同期基数较小（去年4月较前月回落0.1pct），指向实际货币流通有所放缓，这与居民和企业融资意愿偏弱相印证
　　解读
　　社融：同比继续下行
　　4月新增社融约6207亿元，同比少增5392亿元，环比回落斜率高于历史均值，表现偏弱。4月是新增社融季节性回落月份，过去五年同期环比平均减少3.81万亿元，今年4月环比减少4.61万亿元，回落幅度明显大于历史均值。其中信贷环比减少3.58万亿元（历史平均减少2.97万亿元），非标环比减少6498亿元（历史平均减少4109亿元），政府债券环比减少2594亿元（历史平均减少2944亿元），直融环比增加1032亿元（历史平均增加115亿元）。与过去五年同期绝对金额比较，今年4月社融仅高于2024年同期，处于历史低位；从同比角度看，去年信贷、非标金额、政府债券新增金额均高于今年同期水平，本月社融增速继续回落至7.8%。相较去年同期，4月社融同比少增5392亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：信贷（贡献-84.3%）、非标（贡献-52.1%）、政府（贡献-12.3%）和直融（贡献48.7%）
　　人民币贷款
　　4月信贷环比回落幅度大于季节性，同比维持少增，绝对金额罕见转负，表现明显偏弱。宽口径下（非社融），当月新增信贷为-100亿元，同比少增2900亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增-3812亿元，同比少增4566亿元。
　　 4月企业贷款同比维持少增，结构上票据融资大幅提升，指向企业融资需求偏弱。当月非金融企业贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元。结构上，票据融资大幅提升，短贷和中长贷均转负。中长贷当月新增4100亿元（同比-6600亿元）；短贷新增-4600亿元（同比+200亿元），票据新增1.24万亿元（同比+4088亿元） 
　　4月居民贷款再次转负，同比明显多减，且绝对金额创历史新低水平，表现与楼市销售面积同比由负转正明显不符，或与就业景气不振背景下居民提前还贷意愿仍较强有关。当月新增居民贷款-7869亿元，同比多减2653亿元。具体看，短贷新增-4462亿元，同比多减443亿元。中长贷新增-3408亿元，同比多减2177亿元
　　非标、直接融资与政府债券
　　4月政府融资处于历史同期高位，是本月社融增量的主要构成。当月新增政府债融资9064亿元，同比少增665亿元，但绝对金额明显高于2021-2024年同期水平
　　表外融资再次转负，汇票构成主要拖累，同比明显多减。当月表外三项融资合计减少5697亿元，同比多减2824亿元。其中，信托贷款减少130亿元（同比-53亿元）；委托贷款减少284亿元（同比-282亿元）；未贴现银行承兑汇票减少5283亿元（同比-2489亿元）。
　　4月企业直接融资连续第8个月同比多增。当月新增企业直接融资5370亿元，同比多增2639亿元。结构上，信用债新增融资4535亿元，同比多增2195亿元。同时，股票融资新增835亿元，同比多增444亿元
　　货币：M2-M1剪刀差继续走阔
　　4月当月存款增加2700亿元，同比少减7100亿元，M2同比增速回升至8.6%。从结构看，居民、企业存款减