研究结论
　　近期市场对于宏观层面变化重新变多，主要关注三个问题：（1）中东局势、（2）美国总统特朗普访华、（3）美联储后续政策路径（尤其是5月15日沃什就任美联储主席后的走向）。我们认为，短期来看，中东局势与中美关系出现重大边际变化并冲击市场的概率较低，建议更多关注美联储与美国经济数据。
　　中东局势：短期美伊爆发大规模冲突的风险有限，但小规模冲突可能重新常态化
　　当下，美伊停火实质被破坏，谈判进程倒退，霍尔木兹海峡维持低水平通航。尽管美国特朗普政府称停火依然维持，但若抛开这些言论，实际情况是美军袭击了伊朗油轮，并在5月7日空袭了伊朗陆上导弹发射阵地等军事设施，以及伊朗南部哈米尔港、锡里克、格什姆岛等民用设施。以色列在5月6日也重启了对黎巴嫩的空袭，黎巴嫩真主党拉德万部队指挥官受袭身亡。这些军事行动标志着停火的破裂。谈判进程也因此倒退。从5月10日的信号来看，伊朗不接受美国的“14点计划”，要求谈判分三步走，第一步重新讨论全战线停火问题，之后再讨论海峡开放问题。这意味着美伊谈判相当于倒退到4月8日之前的进度。
　　总体来说，相较于4月，美伊局势边际恶化，海峡通航问题长期化的风险边际上升。市场总体反应有限，但我们认为这不代表市场已经对中东冲突脱敏，只是对于全球经济遭受海峡问题冲击的问题，市场的关注点从谈判进程转向了实际经济数据，在全球主要经济体经济数据出现显著胀或滞的趋势之前，暂时忽视该问题。市场也逐渐开始定价海峡问题长期化的风险。海外出现“NACHO”交易（“海峡绝不可能开放”交易），若油价因海峡开放的传闻下跌就买入。因此，虽然我们认为美伊小规模冲突后续可能常态化，但我们预期对市场的影响可能有限。此外，投资者依然关心美以伊是否会重新爆发大规模冲突。我们认为自4月以来，美国特朗普政府的信号非常明确，即特朗普政府不愿发起大规模军事行动，希望通过谈判获取低成本的“胜利”，继而我们认为爆发大规模冲突的风险也有限。
　　美国总统特朗普访华：市场对实质成果的预期已有部分共识，风险偏好因此后续变化的风险较小
　　本次特朗普在中东冲突结束前就选择访华，我们认为主要是为了敲定全年中美关系的基调，为后续其国内议程以及进一步的双边互动预留时间窗口，具体问题可能留待中美后续工作组级别的讨论再展开。预计访华具体成果与此前双方强化沟通的领域基本一致，包括执法合作、中美经贸等相关机制建设等。本次中美元首会晤，在战略上具有关键价值，一方面为中美关系把舵定向，通过顶层战略引领划定底线、管控分歧，推动经贸等务实合作重回正轨，另一方面，为动荡变革期的世界注入宝贵的确定性
　　综上，短期来看，我们认为中东局势与中美关系出现重大边际变化的概率较低，我们更加建议跟踪美联储与美国经济数据后续的变化。
　　风险提示
　　美国特朗普政府政策超预期变化的风险