事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收6.2亿元，YOY +30.9%；归母净利润0.11亿元（剔除股份支付费用为0.23亿元），2024年为-0.36亿元，实现扭亏为盈。发布2026年一季报，一季度实现营收0.5亿元，YOY +34.3%；归母净利润-0.18亿元，1Q25为-0.28亿元，亏损幅度收窄。
　　点评：
　　低空经济需求驱动业绩增长；经营质量稳步改善。1）年度业绩：2025年，受益于低空经济政策持续利好，下游采购需求释放，公司营收规模达到历史新高，利润继2021~2024年连续四年亏损后成功扭亏。2）季度业绩：4Q25，公司实现营收3.0亿元，YOY +11.0%；归母净利润0.3亿元，YOY +72.8%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升7.7pcts至49.9%；净利率同比提升9.3pcts至1.6%，毛利率在波动中创下近五年新高，公司经营质量稳步改善。
　　高附加值产品营收占比提升；政府治理类业务快速增长。2025年，分产品数据：1）无人机系统：实现营收4.3亿元，YOY +20.2%，毛利率同比提升9.34pcts至51.8%。2）无人机服务：实现营收0.6亿元，YOY +23.3%，毛利率同比提升13.64pcts至41.2%，主要系受海外培训业务增长及特种航飞服务项目影响所致。3）无人机配件：实现营收0.6亿元，YOY +145.8%，毛利率同比下滑3.87pcts至39.6%。2025年，分产品经营分析：1）公司政府治理类业务营收同比增加1.0亿元，占总营收同比增加额的69%。2）公司毛利率同比提升7.7pcts，主要系毛利率较高的无人值守系统营收占比由5.8%提升至26.8%。
　　期间费用率同比减少；持续保持高研发投入。2025年，公司期间费用率同比减少2.6pcts至42.7%：1）销售费用率同比减少0.6pcts至22.5%；2）管理费用率同比增加0.01pcts至12.2%；3）财务费用率为1.2%，上年同期为1.1%；4）研发费用率同比减少2.2pcts至6.8%。2025年，经营活动净现金流为-0.7亿元，2024年为0.6亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据2.3亿元，较年初减少19.5%；2）存货2.3亿元，较年初增加19.7%。
　　盈利预测、估值与评级：作为国内工业无人机领军企业，公司重点围绕低空数字经济“无人值守+云平台+AI”整体解决方案开展技术创新，丰富政府治理及垂直行业等应用场景。2025年，公司某军贸存量项目顺利交付，并立足开发新的应用解决方案，为后续外贸业务奠定坚实基础。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是0.46亿元、0.79亿元、1.08亿元。给予“买入”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期、下游需求不及预期等。