本报告导读：
　　中观景气分化，先进制造出口高速增长，AI产业链涨价与能源转型是主要动力；资源品涨价开始向中游低库存方向扩散；内需出行景气边际下滑。
　　投资要点：
　　周期资源涨价，楼市初现企稳。上周（04.20-04.26），中观景气线索主要有：1）先进制造出口高速增长，AI产业链涨价与能源转型加速是主要驱动；2）资源品涨价持续扩散，中游低库存方向已开始传导上游成本上涨。
　　上游资源：原油价格回落，煤炭有色价格上涨。1）原油：美伊和谈预期升温，地缘局势边际缓和，布伦特原油期货结算价环比-6.4%，国内化工品价格指数-1.8%，部分化工品价格偏强，硫磺市场价环比+6.5%。2）有色：油价回落对降息预期的掣肘效应减弱，COMEX黄金环比+2.2%，工业金属价格分化，SHFE铜/铝+2.2%/-0.7%。3）煤炭：煤价环比+1.7%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。
　　中游周期与制造：先进制造景气增长趋势强化，建工需求仍偏弱。1）先进制造：2026年1-4月国内机电产品出口累计同比+21.1%，延续高速增长，高新技术产品出口累计同比+31.4%，较Q1（28.6%）高位提升，其中集成电路出口额累计同比+83.7%，根据乘联会，2026年4月新能源乘用车厂商出口同比+111.8%。受益于能源转型需求的提升，叠加上游原料供应偏紧，锂电材料价格显著上涨，碳酸锂（99.5）/六氟磷酸锂/储能型磷酸铁锂价格环比+7.3%/+3.1%/+8.7%。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格有所分化，螺纹钢/热轧板卷价格环比+2.4%/+2.2%，涨幅扩大，周期品涨价趋势开始向库存低位、供给缺乏弹性的方向扩散，建材价格仍小幅下降。
　　下游消费：二手房销售同比偏强，能繁母猪延续去化。1）地产：30大中城市商品房成交同比-8.8%，10大重点城市二手房销售同比+8.2%，二手房销售同比仍偏强。2）农业：生猪价格周环比-0.2%，整体窄幅波动，2026年3月全国能繁母猪存栏量同比-3.3%，降幅扩大，环比-1.5%，行业产能延续去化。
　　人流物流：客运出行需求同比提升，港口吞吐量小幅下滑。1）客运：10大主要城市客运量同比+2.9%，百度迁徙指数同比-15.2%，长途出行需求同比下滑。2）货运：全国公路/铁路货运量同比7.6%/+7.5%；快递揽收/投递量同比-2.1%/-3.2%。3）海运：海运价格环比上涨，港口吞吐量小幅下滑。SCFI与BDI指数环比分别+2.2%/+9.1%，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比-7.1%/-4.3%。
　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。