本报告导读：
　　基于国泰海通大类资产配置框架，我们认为在中东地缘政治局势极端风险大幅下降的背景下，市场风险偏好上行将主导大类资产定价。建议5月超配A股、港股、美股、德股、日股、黄金与工业金属。
　　投资要点：
　　我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的国泰海通大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。基于该框架，我们认为在中东地缘政治局势极端风险大幅下降的背景下，市场风险偏好上行将主导大类资产定价。建议5月超配AH股、美股、德股、日股、黄金与工业金属。
　　建议2026年5月权益配置权重为52.50%：超配A股（10.00%），超配港股（10.00%），超配美股（17.50%），超配欧股（7.50%），超配日股（7.50%）。（1）中国强韧性经济支持资本市场表现，建议超配AH股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速；此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修。港股则同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现。（2）地缘政治局势边际改善提振市场风险偏好，原油价格下行有利于宏观流动性预期改善，全球风险资产beta系统性提升，建议超配美股、欧股、日股。
　　建议2026年5月债券配置权重为35.00%：长久期国债（10.00%），短久期国债（7.50%），长久期美债（10.00%），短久期美债（7.50%）。债券资产中，（1）风险偏好触底反转，国债配置性价比低于风险资产。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。虽然地缘政治局势边际改善与全球能源价格下行有利于宏观流动性预期改善，但在风险偏好触底反转的背景下，国债配置性价比低于风险资产。（2）美国经济边际收敛，能源价格波动和美联储主席换届提升未来降息路径不确定性，但风险资产配置性价比更高。虽然地缘政治局势边际改善与全球能源价格下行有利于宏观流动性预期改善，但在风险偏好触底反转的背景下，美债配置性价比低于风险资产。
　　建议2026年5月商品配置权重为12.50%：超配黄金（6.25%），标配原油（2.50%），超配工业金属（3.75%）。大宗商品中，（1）通胀预期与油价高位上行，微观交易结构或阶段性压制黄金。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持：特朗普政府实施的系列政策使得二战后全球秩序逐渐瓦解。在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。投机性资金与再通胀交易阶段性加剧了短期波动，但近期有所减缓。（2）地缘政治局势的改善与风险偏好的提升提高工业金属配置性价比。近年，电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。随着地缘政治局势的改善与风险偏好的提升，工业金属得以反弹，配置性价比有所提升。
　　风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性