事件：2025年收入5.26亿元，同比增长23.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长113.2%；扣非净利润1.13亿元，同比增长96.3%。26Q1收入1.61亿元，同比增长50.4%；归母净利润0.42亿元，同比增长46.7%；扣非净利润0.4亿元，同比增长126.4%。
　　DEL业务强势回暖，新业务板块商业化持续推进。2025年公司主营业务稳健增长，毛利率持续提升至54.24%。分板块看，（（1）DEL技术平台25年收入2.50亿元，同比增长25.36%，DEL相关定制库和筛选业务更灵活多元，多样性导向定制库收入明显增长。（2）FBDD/SBDD技术平台25年收入1.54亿元，同比增长27.9%，英国子公司Vernalis新签多项研究合作协议，并获得多个前期里程碑付款。（3）新业务板块商业化逐步推进，OBT平台25年收入7526万元，同比增长56.7%，公司借助递送分子服务实现小核酸一站式项目的商业转化。TPD平台25年收入1643万元，同比减少9.7%，主要系新分子实体交付周期变化，25年公司启动了基于创新配体的一站式研发项目。（4）ChemSer 25年收入2237万元，同比增长31.1%，公司自主设计搭建的自动化高通量化学合成平台高效运转。
　　DEL库扩展新分子，HAILO平台自主建设。DEL库扩展共价化合物库、特殊E3配体DEL库、分子片段化合物库、类环肽/多肽化合物、靶向RNA的分子库等新分子实体库。截至25年，公司已建成超3500亿分子的类环肽创新平台和超1000亿分子的线性多肽化合物库，为快速发现大环化合物和肽类化合物提供有效的工具，并完成多个用于小核酸递送及偶联核素和毒素的类环肽研发项目。TPD平台探索多种临近诱导药物分子的开发路径，合作启动基于创新配体的一站式研发项目。公司自主研发HAILO平台，AI智能体HANDS实现数据获取到业务落地全链路闭环，并增资控股摩熵智能，引入医药领域结构化数据资源与数据处理技术；公司启动类环肽AIDD平台，实现显著提升化合物活性，加速与赋能多个商业化项目。
　　盈利预测与投资建议：成都先导是国际领先的DEL技术领导者，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为6.31亿元、7.76亿元、9.70亿元，归母净利润分别为1.34亿元、1.65亿元、2.09亿元，对应2026年5月12日收盘价，PE为88.7倍、72.2倍、56.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、竞争加剧风险、投资并购风险、行业景气度风险等。