总量与结构：25Q4新能源渗透率达新高，透支后26Q1整车需求承压。2026Q1乘用车批发销量达594万辆，同比-7.5%，环比-32.9%；零售422万辆，同比-17.4%，环比-37.3%，Q1节日因素叠加政策退坡及新能源车加征购置税，行业需求略有承压。此外2026Q1新能源批发量达276万辆，同比-4.9%，环比-44.0%，新能源批发渗透率达46.5%，同比2025Q1略有提升。
　　乘用车整车：26Q1需求承压，高端化&出口较强成为业绩驱动力。在补贴退坡+新能源车加征购置税背景下，国内乘用车整体需求承压。整车标的业绩驱动因素逐步向高端化+出海转变，如长城/吉利/比亚迪等依托海外高速增长，在内需承压背景下仍能够维持业绩，赛力斯依托在高端化市场持续提份额拉动自身业绩增长。
　　汽车零部件&机器人：收入好于β，Q1毛利率企稳恢复，利润率受汇率扰动。收入端：25Q4-26Q1零部件板块整体收入增速好于行业，持续受益国产替代+客户新项目上量以及海外贡献增量。盈利端：25Q4毛利率受原材料涨价影响，Q1毛利率企稳恢复但利润率受汇率扰动。25Q4汽零&机器人业绩超预期的主要是科达利等，26Q1业绩超预期的主要是浙江荣泰等。
　　商用车：内销与出口共振。Q1行业批发27.4万辆，同比+20%，环比-1%；Q1重卡出口9.9万辆，同比+54%其中最大的地区的非洲和东南亚，非洲4.6万台，同比+94%，东南亚约2.6万台，同比+49%。竞争格局方面，中国重汽持续保持重卡整体市占率第一，潍柴动力持续保持天然气重卡发动机市占率第一。
　　投资建议：继续看好机器人零部件+重卡出口龙头+智能化自主整车，机器人零部件推荐拓普集团/浙江荣泰/福赛科技/岱美股份/上海沿浦/均胜电子/福达股份/豪能股份/银轮股份，重点关注科达利/恒帅股份/安培龙/日盈电子；重卡推荐出口龙头中国重汽H；整车重点推荐零跑汽车/吉利汽车/江淮汽车/北汽蓝谷等。
　　风险提示：行业需求不及预期，盈利不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。