铜
　　隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口维持小幅盈利。宏观方面，美国4月CPI同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录；核心CPI同比上涨2.8%，也超出预期的2.7%，并创下2025年9月以来的最高水平。美伊冲突正通过能源、机票及运输成本向价格体系传导，通胀顽固性也导致市场对美联储降息预期继续后延，年内降息预期渺茫，但市场也在关注通胀持续性问题。美伊停火谈判陷入严重僵局，伊朗称与美谈判先决条件是结束战事并解除封锁，特朗普称不急于解决冲突，美国防长表示停火协议依然有效，特朗普重启对伊军事行动无需国会授权。库存方面，LME库存下降1000吨至400000吨；Comex库存增加1113吨至565186吨；SHFE铜仓单下降470吨至88547吨，BC铜增加2445吨至14783吨。需求方面，企业对于高价铜保持谨慎，下游刚需采购为主，国内库存去化速率放缓，总体消费呈现韧性。此前提到，在宏观整体偏稳的情况下，市场关注点会放在供或需有较大影响的品种，而近期在极端TC费用及海外硫磺短缺发酵的情况下，供应前景不稳定的情况下铜重新作为偏多品种看待，建议以震荡偏多思路应对。风险点在于若美伊谈判，特别是霍尔木兹海峡通航取得超预期进展，则意味着硫磺短缺问题将取得缓解，铜价可能随机出现快速回落。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2776元/吨，跌幅1.35%。持仓增仓11448手至35.9万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2606收于24640元/吨，跌幅0.02%，持仓增仓679手至28.8万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2607收于23255元/吨，跌幅0.21%。持仓增仓117手至13296手；现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2680元/吨。铝锭现货贴水扩至120元/吨。佛山A00报价回涨至24330元/吨，对无锡A00报贴水40元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调20-50元/吨；铝杆1A60系加工费上调25-50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调90元/吨。节后广西氧化铝检修产能逐步恢复、供应压力重新显现，下游电解铝补库谨慎，节前被动去库逻辑消退，价格重回弱势震荡。电解铝内盘跟涨力度不足，内外分化并未收敛反而加剧。海外地缘风险降温，LME低库存逻辑持续。而国内节假库存继续累积，下游复工不及预期，需求端初步显现传统淡季特征。除了线缆端出口热度仍在，空调铝箔及光伏边框5月排产开始回落，贸易商也出现账面亏损，整体接货意愿转弱。宏观情绪逐步平复，高位铝价缺乏需求持续承接，顶底均受约束，进入区间震荡节奏。重点关注库存去化信号与出口订单变化。
　　镍
　　隔夜LME镍跌1.71%报18925美元/吨，沪镍跌0.88%报145650元/吨。库存方面，LME库存减少66吨至276774吨，SHFE仓单增加444吨至70825吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨100元/吨至-500元/吨。供应端来看，一方面在于配额问题导致的印尼相关矿山进入维护阶段，根据2026年5月11日综合彭博等外媒消息，面对国内镍矿生产配额即将见顶的局面，印度尼西亚能源与矿产资源部（ESDM）已明确要求PTWeda Bay Nickel（WBN）在获得新批准前，必须优先用尽其2026年度获批的现有生产额度。Weda Bay方面已向ESDM提交RKAB修订申请，希望提高产能以满足其园区内高压酸浸（HPAL）冶炼厂每年约1亿吨镍矿的需求。但ESDM态度谨慎，矿业总司秘书强调，根据现行规定，企业可在2026年下半年正式提交RKAB修订，届时政府将综合评估后决定是否批准。另一方面，此前原料供应和价格导致印尼部分项目降负荷运行，出现供给端主动收窄，当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻，但仍需时间补充。需求端，5月三元前驱体、三元材料和不锈钢耗镍均有增加。然而，近期一级镍库存压力仍然较大，周度LME库存回升，国内社会库存延续增加。短期压力仍然较大，但仍可考虑低多布局，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化。