事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度业绩报告。2025年公司实现营业收入85.0亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润2.0亿元，同比下降46.1%。其中，2025年四季度公司实现营业收入22.8亿元，同比增长15.8%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长1627.2%。一季度公司实现营业收入21.4亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长23.2%。
　　海外基地产能持续爬坡，轮胎产销规模稳步增长。伴随公司海外基地持续爬坡，公司轮胎产能逐步提升，截至2025年末，公司泰国基地新增半钢胎产能500万条，柬埔寨基地新增全钢胎产能50万条，半钢胎产能200万条。同时，公司现有产能利用效率也在持续提升，柬埔寨一期500万条半钢项目2025年产能利用率达到132%，同比提升26pct。而随着公司产能增加，轮胎产品产销规模实现稳步增长，2025年公司轮胎产品产量2582万条，同比增长23.6%，销量2559万条，同比增长35.1%，实现轮胎产品营业收入84.5亿元，同比增长22.8%。
　　股权混改落地，推动“国民共进”双向赋能。2025年6月17日，苏豪控股集团受让红豆集团所持公司24.50%的股份，成为公司控股股东，公司实际控制人相应变更为江苏省国资委。此次变更系江苏省属国企收购民营上市公司的首例，标志着公司迈入发展新阶段。同时，苏豪控股在人才、资本等方面的优势，也为公司国际化战略提供多元化资源支撑，充分发挥业务协同作用，为企业发展注入新动能。
　　盈利预测与投资建议：综合考虑公司泰国、柬埔寨基地产能释放节奏，我们预计公司26-28年实现营业收入99.0、114.7、122.7亿元，同比分别+16.5%、+15.9%、+6.9%，实现归母净利润3.8、5.7、7.2亿元，同比分别+88.9%、+48.4%、+27.6%，按照5月11日收盘价计算，对应PE分别为19、13、10倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国际政策变化；产能释放不及预期等