本期投资提示：
　　25Q4-26Q1电子收入增速在31个行业中分别位居第一、第二。现金流欠佳符合产业常识。1）电子行业25Q4营业收入同比增长22%，26Q1收入同比增速高达29%（分别在31个行业中位居第一、第二）；2）25Q4、26Q1归母净利润同比增长10%、73%。25Q4利润增速较快，26Q1利润同比增速排名第4。3）需要质量指标评估健康程度，我们采用经营现金流、自由现金流来衡量。25Q4-26Q1的单季度经营现金流同比增速-13%、-27%，自由现金流（年内累计值，非单季度值）为-185%、-17%。这也符合常识，即电子行业承担国际产业链转移重任，产业链复杂度大大增加。新品渗透率提升、上下游延展的重要性大于短期财务指标温和稳健的重要性。
　　历史纵向来看，当前增速处于峰值状态。1）25Q3景气度处于持续复苏阶段，25Q4-26Q1处于加速状态。经过2023H1的下行期和2024年的温和复苏后，产业链库存持续修正，同时AI、汽车与PC等终端需求回暖，25H2开始存储周期、PCB量价齐升也加速了行业景气。2）营收自2023Q3起增速转正，已连续11个季度同比正增长。单季度归母净利润同比增速从2024Q1转正，已经连续9个季度实现同比正增长。
　　细分板块分析，投资性现金流流出（几乎所有半导体、电子化学品）布局未来，经营现金流（半导体设备、PCB）反映健康经营。1）考虑二三级子行业的收入与利润增长，半导体（包括材料、数字、模拟）、元件、消费电子等较为景气。消费电子强于预测（主要原因是其领军布局AI业务，拓展新品）。2）尽管现金流欠佳，投资性现金流流出可用于近似未来CAPEX投入。半导体（几乎所有领域）、电子化学品的投资性现金流流出高增。值得关注的是，半导体设备、PCB的经营现金流同比增长情况较好。
　　正文分析市场高关注的部分产业链：存储、算力（含GPU、CPU、服务器）、PCB（含CCL）、消费电子（含端侧）、模拟射频、代工封测、半导体材料、设备等。
　　建议关注：1）存储涨价以及AIKV-Cache拉动：德明利、兆易创新、澜起科技、协创数据、佰维存储等；2）AI光学：弘景光电、福晶科技、水晶光电、蓝特光学、腾景光电、炬光科技；3）国产算力：芯原股份、翱捷科技、杰华特、浪潮信息（计算机）、华勤技术、天数智芯、沐曦股份；4）PCBCCL：鹏鼎控股、生益科技、胜宏科技、沪电股份、南亚新材、华正新材、深南电路；5）先进制程：华虹公司、中芯国际、中微公司、北方华创；6）模拟&功率：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、扬杰科技、芯联集成；7）消费电子&智驾&机器人&端侧：领益智造、立讯精密、水晶光电、地平线机器人、比亚迪电子、小米集团；8）海外算力：立讯精密、东山精密、工业富联、胜宏科技。
　　风险提示：1）估值波动的风险；2）科技领域竞争风险；3）跟踪难度偏高的风险。详细见正文论述风险部分。