宏观策略
　　#海外政治：伊朗的霍尔木兹海峡“收费站”能否实现？
　　核心观点：从对通行船只收费的参考模式和实施路径来看，我们认为伊朗将霍尔木兹海峡变为“收费站”从理论上是可行的。这也意味着，伊朗具有长期有效管控霍尔木兹海峡的能力，在冲突中逐步从前期的“战略防御”转为后期的“战略主动”，并掌握更多对美谈判的政治筹码。向前看，我们认为美伊冲突一个更有可能的走向是：双方就和平协议的谈判进程推进异常缓慢，在此期间，伊朗正式落地其对霍尔木兹海峡的收费管控，其他国家为缓解原油供应链压力逐个与伊朗进行谈判，获得通航资格并缴纳相应通航费用。这也意味着，霍尔木兹海峡通航量很难在短期内迅速恢复至战前水平，而是将呈现出长期缓慢的“恢复曲线”。风险提示：美伊冲突局势发展超预期；美伊和平协议内容超预期；原油价格变化超预期。
　　固收金工
　　固收深度报告20260512：支撑长端信用债行情的两个信号
　　观点小结：1）综上所述，基于当前短端信用债性价比下降、市场资金由短及长布局的背景，中长端品种仍具备补涨空间，而这一补涨空间的可持续性受到中长端信用债需求和供给的双重影响，需求方面或可参考短期纯债型公募基金产品公告限制申购是否增多的信号，供给方面或可参考信用债发行主体的债券发行期限是否拉长的信号。2）中长端信用债需求的被动增量与供给的主动增量契合，即需求增加有效消化新增供给，供给增加为资金提供配置标的，二者相互配合，共同形成中长端信用债“需求增、供给随增”的“供需齐升”格局，在高收益资产有限的形势下引导中长端品种的行情延续甚至强化。但需注意的是，中长端信用债行情的强度与节奏将在较大程度上取决于上述供需双向支撑信号的强度与节奏，即需持续关注短债基金产品限制申购的范围扩大程度以及企业类发行主体发行长债募资的意愿强弱，且需求端信号相较供给端信号的强度需显著、节奏需前置。风险提示：数据统计与分析偏差风险；债市超预期波动；信用风险发酵超预期。