本周（2026年5月4日-2026年5月8日）市场回顾：新兴市场领涨（+6.9%），发达市场上涨（+1.8%）。
　　美股：本周纳斯达克指数领涨，上涨4.5%，标普上涨2.3%，道指上涨0.2%。行业上，信息技术、通讯服务领涨，公用事业、能源下跌。标普500成份股上涨占比43%，占比边际下跌，其中DATADOG、阿卡迈、美光科技、飞塔、闪迪等领涨。市场继续围绕目前有所延长的美伊停火协议以及依然稳健的财报进行布局，尽管股市仍具韧性，但实质上是华尔街正兴起“NACHO”(Not AChance Hormuz Opens)交易叙事，即反映出市场对海峡短期重开已失去信心，将霍尔木兹海峡的持续封堵视为宏观背景的"常态化特征"，而非一次性的地缘政治冲击。具体来看：
　　其一，美伊潜在和平协议提振风偏。特朗普释放与伊朗接近达成协议、结束战争的信号。美国媒体爆料称美伊已接近达成一份包含14点内容的和平协议，但伊朗方面对协议内容予以坚决否认；特朗普再度表态称若达成协议则终止对伊军事行动，否则将再度升级打击规模，后续关注美伊双方能否就和平协议内容取得更多新进展。
　　其二，4月非农强于预期但趋势放缓。美国4月非农就业人数激增11.5万，远超预期的6.5万，创近一年来最强连续增长，失业率持平于4.3%。结构来看，4月就业增长主要集中在三个行业板块，医疗保健业、运输及零售业，分别增加3.7万人、3万人及2.2万人。虽然整体数据强劲，但结构出现分化：一是，劳动参与率从3月的61.9%降至61.8%，为2021年10月以来最低水平，非自愿兼职人员及丧失求职信心者在内的广义失业率上升至8.2%，为今年以来最高；二是，工资增速放缓。4月平均时薪环比增长0.2%，同比增3.6%，均低于预期。三是，科技和信息业裁员持续，信息行业4月减少1.3万个职位，连续第16个月下滑，较2022年11月峰值已累计减少34.2万人，降幅达11%。就业数据持续好转，为美联储官员维持利率不变提供了底气，美联储获得观望空间，降息节奏暂无压力。
　　其三，美股科技业绩兑现高，且强势已扩散至全市场。过去一周美股财报呈现出显著的“业绩确定性溢价”特征：AI基础设施板块（如AMD、Lumentum）凭借硬核指引在“信心审计”中突围，而苹果通过创纪录的回购计划筑牢了指数韧性，共同验证了资金正从普涨逻辑转向具备高ROE和强现金流的“硬核资产”。更重要的是，美股业绩强势从科技扩散至全行业：标普500全部11个板块的EPS同比均录得正增长，这是四年来首次，即便消费周期、电信与医疗等此前受关税忧虑与消费者情绪低迷拖累的板块，也重返增长轨道。
　　展望：短期内，美股是“多头寻机、空头待变”的窗口期。1）下周公布的美国通胀成为宏观的压力测试。如果通胀在能源价格及关税预期驱动下超预期上行，将强化“沃什主义”下的紧缩预期，美债收益率可能直接冲击4.5%以上，压制流动性环境及估值；2）中美即将会晤，建立“贸易管理框架”，政治溢价进入修复通道。特朗普此次北京之行重心在于建立“贸易委员会”（Board of Trade），通过制度化协商替代激进的关税波动。中方可能增加对大豆、能源及波音飞机的采购，以换取技术管控的边际松动。中美会晤有望成为下周最大的“避风港效应”来源。3）AMAT与CSCO的业绩指引将验证“算力范式转移”。若设备端订单结构偏向先进制程与3D封装，将继续支撑SOX的估值弹性，确立“CPU+推理侧”的新主线。4）华尔街对特朗普地缘博弈的预期正发生质变，从“TACO”转向“NACHO”，这种从“预期退让”到“确认封锁”的切换，将重塑整个能源与通胀的定价中枢。
　　在此条件之下，配置应遵循“弃软就硬”原则，重点关注具备“推理侧”优势的AI基建、拥有强回购支撑的现金流巨头，并利用中概ADR的估值洼地对冲宏观数据波动带来的系统性风险。
　　下周重点关注数据及事件：
　　基本面方面：1）5月12日，美国4月CPI数据；2）5月13日，美国4月PPI数据；3）5月14日，美国4月零售销售数据、美国5月9日当周首次申请失业救济人数。
　　财报方面：1）5月11日，Circle第一季报；2）5月13日，文远知行第一季报；3）5月14日，思科第三季报；4）5月15日，应用材料（AMAT）中报。
　　风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。