核心观点
　　1、2025年公司实现扣非归母净利润1.04亿元，同比-10%，主因股权激励费用叠加计提坏账增加；2026Q1实现归母净利润0.32亿元，同比+81%。
　　2、2026Q1铼价同比上涨113%，环比上涨38%，铼作为一种稀缺程度极高的“航空航天金属”，供给刚性、需求高增叠加战略属性极强三属性共振，铼价中枢有望持续上移。公司与紫金/洛钼等企业合作开展铼回收业务，量价齐升，铼业务有望成为2027年公司业绩最大增长点。
　　3、积极推进可转债发行工作，助力浮选药剂、铜萃取剂业务快速发展。
　　事件
　　公司发布2026年第一季度报告
　　2026年第一季度公司实现营业收入2.32亿元，同比增长36%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.32亿元，同比增加81%。
　　公司发布2025年报
　　2025年公司实现营业总收入12.30亿元，同比增长33%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降41%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下降10%。拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元（含税）。
　　简评
　　1、股权激励费用叠加计提坏账增加，2025年公司扣非归母净利润小幅下降
　　2025年，公司全面推进市场开拓与海外业务布局，运营服务和产品销售业务均实现稳步增长。其中重金属污染防治综合解决方业务营收同比增长39.51%、矿冶环保-运营服务营收同比增长40.65%、铜萃取剂产品营收同比增长58.04案%；但由于股权激励费用叠加计提坏账增加（整体销售规模增长、海外业务账期长以及部分客户改变了回款方式由现款变更成电子债权凭证所致），2025年公司扣非归母净利润录得1.04亿元，同比下降10%。
　　2025年公司研发费用6408万元，同比增长13.27%，公司持续加大研发投入，推动技术成果快速产业化，重点发展新型选矿药剂、铜萃取剂、高纯硫化钠、铼酸铵等新材料产品，打造新的业务增长极，近日，公司凭借“重金属废水处理生物制剂”技术优势与市场领先地位，获评“湖南省制造业单项冠军企业”。
　　2、2026Q1铼价同比上涨113%，环比上涨38%，铼业务有望成为2027年公司业绩最大增长点
　　2026年一季度铼（99.99%，国产）均价为42660.5元/千克，同比上涨113%，环比上涨38%。截至4月30日，铼价47320元/kg，较去年同期上涨136%。
　　作为稀缺程度极高的“航空航天金属”，从供给端来看，铼稀缺程度极高，全球已探明铼储量不足3000吨，其生产主要从铜钼冶炼过程中加以回收，一方面受主矿产资源逐渐枯竭的制约，另一方面也存在地缘政治和供应垄断所带来的风险，整体供给呈现较强的刚性。从需求端来看，伴随全球航空业复苏加速，航天业欣欣向荣，AI带动燃气轮机需求增长，高温合金用铼需求势将稳步增长。从战略属性来看，铼是航空航天高温发动机叶片镍基高温合金的关键材料，在航空航天工业中拥有不可替代性，更是国家安全和军事战略必不可少的关键矿产，被中、美及欧盟等主要经济体列入关键矿产名单。三属性共振，铼价中枢有望持续上移。
　　基于多年的技术积累，公司与紫金合作开展铼回收业务，目前吉林紫金2吨铼酸铵产能已实现投产，且公司后续将继续与紫金（黑龙江紫金、巨龙）以及国内头部钼企（洛钼、金钼、厦钨等）积极合作。届时将有效提高中国铼资源的自给率，降低对进口资源的依赖，增强国家资源保障能力，守护航空航天材料体系安全。量价齐升，铼业务有望成为2027年公司业绩最大增长点。
　　3、积极推进可转债发行工作，助力浮选药剂、铜萃取剂业务快速发展
　　2026年4月1日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理赛恩斯环保股份有限公司科创板上市公司发行证券申请的通知》。上交所依据相关规定对公司报送的科创板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。本次可转债发行扣除发行费用后拟用于：（1）选冶药剂再扩建项目（一期）；（2）年产10万吨高效浮选药剂建设项目以及（3）补充流动资金；项目建成后公司铜萃取剂年产能将增加5000吨，高效浮选药剂年产能将增加10万吨，公司营收及利润有望稳健增长。
　　投资建议：预计公司2026年-2028年归母净利分别为1.61亿元、3.53亿元、5.08亿元，对应当前股价的PE分别为66.9、30.5、21.2倍，考虑到公司在矿冶环保行业地位和较高的成长性、铼金属极高的战略意义，给予公司“买入”评级。
　　风险分析
　　1、重金属污染治理行业政策变化的风险；环保行业是典型的政策驱动型行业，每一次新的环境保护政策或环保标准的提升都会对环保行业带来有利的发展条件，特别是环保排放标准的提高将可能导致传统治理方法无法达标、无法稳定达标或需增加处理过程导致成本大幅上升，将直接为环保新技术创造出较为可观的市场空间，同时环保政策的监管强度也会对环保行业带来显著影响力。如果国家环境保护方面的政策出现重大变化，放松部分排放指标或者环保监管强度有所减弱，或者公司对未来环保政策变动趋势未能及时发现和把握，都可能会对公