★一周复盘：贵金属领涨，能化领跌
　　本周（05.04-05.10）市场对战争升级担忧下降，商品走势分化，贵金属领涨，能化领跌。板块上看，贵金属>有色金属>黑色金属>农产品>煤化工>油化工>能源。周三，有消息称美伊双方接近达成一页纸备忘录以结束战争，地缘风险缓和，能化走弱，贵金属、有色走强。出口预期偏强叠加大宗商品涨价预期上升推动螺纹钢等黑色商品走强。周四，各类资产普遍延续前日走势，不过随着谈判出现波折，油价低开高走，贵金属、有色冲高回落。周五，市场逐渐认识到双方依旧处于谈判过程中，事态升级的风险可控，能化依旧偏弱运行，贵金属小幅上涨，有色震荡，不过铜因供给预期生变而表现亮眼。
　　★中东局势反复，商品中枢波动抬升
　　美伊谈判节奏变化莫测，但只要霍尔木兹海峡不解封，能源价格以及大宗商品价格中枢就是容易抬升的。双方时战时和，商品价格的抬升过程是螺旋式的，每当10Y美债利率接近4.5%，谈判就容易出现进展，市场便会进行反向交易。前几个交易日市场便处于能化跌、贵金属和有色金属上涨的行情之中，不过这种行情并不稳定。若协议迟迟难以达成，市场意识到能源断供的风险显著上升时，能化应再度领跑商品；而在经济走弱压力尚未显性化的环境下，市场降息预期不易上升，贵金属应承压，有色有供需逻辑支撑，或强于贵金属。大宗商品价格上涨预期正在形成，其对于黑色和农产品有一定推力，不过上述品种上涨的空间依旧受到基本面的限制。以偏中长线的视角来看，在滞胀环境未形成，海外降息预期未上升之前，能化>黑色、农产品、有色>贵金属的概率比较高。下周需密切关注特朗普访华、美伊谈判进展和美联储官员表态，预计能化有底部支撑，贵金属上涨动力不足，有色关注低多机会。
　　★总结与展望
　　中长线，能源、化工>农产品、黑色、有色>贵金属。
　　★风险提示：
　　地缘风险缓和，海外货币政策超预期收紧。