投资要点：
　　事件：长电科技2025年实现营业收入388.71亿元，同比增长8.09%，归母净利润为15.65亿元，同比小幅下降，扣非净利润为13.69亿元，同比下降，主要是受到2025年传统消费类市场恢复不均衡，叠加国际贵金属价格波动，部分材料供应紧张等因素，封测环节承压明显，竞争激烈的影响；2026Q1公司实现营业收入91.71亿元，同比小幅下降，归母净利润为2.90亿元，同比增长42.74%，扣非净利润为2.65亿元，同比增长37.03%。
　　公司盈利能力有所提升。2025年实现销售毛利率14.15%，同比增长1.09pct，销售净利率4.04%，同比-0.44pct；2026Q1公司实现销售毛利率14.55%，同比增长1.92pct，销售净利率3.04%，同比增长0.86pct。
　　公司加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等高附加值市场的战略布局。2025年营业收入按市场应用领域划分，通讯电子占比36.4%，消费电子占比23.6%，运算电子占比21.3%，汽车电子占比9.6%，工业，医疗电子占比9.1%。其中，运算电子领域营收同比增长42.6%，工业及医疗电子领域同比增长40.6%，汽车电子领域营收同比增长31.7%，业务结构持续向高附加值和高成长性方向优化，核心竞争力提升。
　　聚焦先进封装与高成长性应用，夯实业务能力。公司围绕先进封装和高成长性应用领域，持续推进重点客户和重点应用导入。在2.5D先进封装量产推进、长电微电子产能释放及配套能力建设方面取得实质性进展；在射频、功率器件及高性能计算等方向，公司通过加快项目导入和量产爬坡，逐步形成多点支撑的业务结构；在光电合封等方向，公司依托XDFOI等先进封装平台，形成可复用的平台化能力。
　　2025年底JSAC完成通线，汽车电子专线实现由建设向实质性投产的关键跨越。该项目围绕智能驾驶、人形机器人等方向，系统构建了高可靠、高一致性的车规级芯片成品制造能力，提升了公司在高标准汽车芯片封测领域的综合实力。
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为441.79/497.02/537.67亿元，归母净利润分别为22.50/25.99/30.39亿元，对应2026年5月11日收盘价55.83元，PE为44.4/38.4/32.9，维持“增持”评级。
　　风险提示：集成电路行业波动、市场竞争加剧、国际形势不确定性影响。