融资&审核
　　(1) 2026年4月北交所发行新股8只，募资金额33.17亿；2026年1-4月累计发行新股26只，合计募资金额88.23亿。
　　(2) 4月10家企业上会通过、环比-7家，平均审核周期313天，7家企业终止，6家企业注册；近期新增受理2家企业。
　　(3)截止目前，已过会未注册企业37家，拟募资136.69亿元；已注册未发行企业9家，拟募资27.77亿元。
　　申购&发行
　　(1) 4月共8只新股申购，其中询价1只。首发PEttm中值15X，环比上月+8.68%，询价新股中科仪首发Pettm为35X(扣非后)；平均网上顶格申购金额1581万元、获配门槛562万元。
　　(2)单批新股网上冻结资金区间为8079.76-10335.18亿元，中值9262.30亿元、环比上月+6.44%；网上中签率中值0.036%。询价新股中科仪网下入围率93.45%，报价宽度9.07%，网下冻结资金960.22亿元，有效认购倍数253.15倍，获配比例0.40%。
　　上市&收益
　　(1) 4月8只新股上市，首日涨幅中值+111.00%，中科仪首日涨幅最高、为+299.54%，恒道科技首日涨幅最低、为+76.04%。
　　(2)单只新股网上顶格申购收益率，中科仪最高、为+0.128%，恒道科技最低、为+0.026%；中科仪A/B类投资者网下申购收益率为1.20%/1.16%。(3) 26年1-4月北交所新股申购收益率累计+2.51%，网上/网下收益率分别为+1.41%/+1.18%。
　　2026年新股申购收益及收益率预测
　　关键变量假设：(1)发行规模：中性预期全年发行数量70只，假设单只直接定价新股融资规模为3.50亿元，合计募资额245.00亿元；假设单只询价新股融资规模为4.50亿元。(2)涨跌幅：中性预期直接定价新股首日涨幅150%，考虑100%/150%/200%三种情况；询价新股首日涨幅100%，考虑50%/100%/150%三种情况。(3)中签率：中性预期网上中签率0.039%，考虑0.035%/0.039%/0.044%三种情况；网下中签率0.15%，考虑0.11%/0.15%/0.23%三种情况。
　　新股申购收益：(1)网上：假设顶格申购，中性预期网上申购收益71.46万元，1000万/1500万/2000万/3000万资金申购收益率分别为4.08%/4.08%/3.57%/2.38%。(2)网下：中性预计1亿资金对应单只询价新股网下获配金额为15.00万元/只；中性预计1亿/3亿/5亿/10亿资金单只询价新股网下申购收益率为0.15%/0.14%/0.08%/0.04%。
　　投资分析意见：北证时隔三年重启询价，中科仪网下中签率0.40%，A/B类投资者网下收益率高达1.20%/1.16%。①机构参与度大幅提升，剔除无效报价后，中科仪配售对象数量1,987户、拟申报金额1,066亿元，机构参与度大幅提升，个人占比两成。②入围区间较宽、入围率较高，由于定价依据采用“四孰低”、公募基金掌握实际定价权，而个人投资者报价倾向更高，导致中科仪入围价格区间较宽、为16.21-17.38元/股，有效报价宽度9.07%，A类/B类/全部配售对象入围率分别为94.9%/91.3%/93.5%。展望未来，我们认为北证网下生态预计有三点变化，①机构占比可能持续提升，申购倍数快速增长。资格开通率、风控限额等因素制约机构参与，下一个案例到来时，机构参与账户和规模均将快速增长，个人申报量占比或被动下降。②机构与个人相向而行，报价区间或收敛。本轮报价结果来看，个人高剔比例更高、而机构低剔比例更高，后续报价或相向而行；但我们也提示，随着个人占比被动下降，机构的高剔风险也可能逐步显现。③长期看，网下中签率均衡状态取决于预期收益率，或逐步与北证网上市场拉平。2026年1-4月，北证网上顶格申购单票收益率为+0.06%。
　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.北交所新股发行制度变化；4.新股申购账户增长过快。