资产配置：风险资产胜率回升。近一个月市场风险偏好回暖，美元流动性与中国主权CDS等指标均有所修复，使得风险资产胜率上行。
　　A股：中等赔率-高胜率品种。基于Shiller ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至5月8日，A股赔率为-0.2倍标准差，位于中等水平；近一个月中国主权CDS持续下行，使得A股胜率回升至19%的较高水平。
　　债券：中低赔率-中低胜率品种。近期债市维持震荡格局，赔率位于-0.7倍标准差的中低水平；近期债券胜率指标由于中国主权CDS下行降至-6%的中低水平，当前配置价值中性。
　　美股：极低赔率-中等胜率品种。美股AIAE指标当前处于56%的高点，位于2.5倍标准差水平，回撤风险仍然较高；美元流动性指数于1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号，近期已修复至0%的中性区间。
　　风格配置：小盘+价值占优。小盘风格配置价值提升：小盘风格近期拥挤度大幅消化，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；价值低波微观打分较高：当前价值和低波风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-中等趋势-中等拥挤，配置价值提升，但趋势仍然较弱；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，建议保持谨慎态度。
　　行业配置：以“TMT+周期”为主线。趋势拥挤模型本月推荐电子、汽车、化工等行业；景气趋势模型本月推荐电新、化工、计算机等。相较于上个月，模型持仓变动较小，主要增配了电子行业。5月行业配置建议如下：电子20%、化工18%、电新13%、计算机11%、煤炭9%、交通运输8%、汽车7%、银行7%、机械7%。行业ETF配置模型2025年超额为21.4%，今年截至4月底绝对收益为7.4%，超额1.4%。
　　策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益1.3%，回撤0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.9%，今年截至4月底绝对收益为1.3%，回撤0.5%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类5.5%、黄金0.7%、债券93.8%。
　　风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。