本报告导读：
　　公司在安徽省拥有唯一的教材发行资质，2025年教辅配套率显著提升，校园阅读与智慧校园、课后服务等增值服务同步拓展，打开长期成长空间。
　　投资要点：
　　我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.43元、0.44元和0.45元，我们给予公司2026年20倍动态PE，对应目标价8.6元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　国内领先的图书发行公司，高比例分红回馈投资者。公司是国内知名的文化传媒公司，在安徽省拥有唯一的教材发行资质，并通过深化文化服务、教育服务、全供应链管理三大板块的战略协同，优化业务结构与市场布局。公司2025年实现营收80.02亿元，同比下降25.56%，实现归母净利润8.01亿元，同比增长13.64%，业绩增长韧性十足。此外公司2025年度分红总额为人民币5.87亿元，约占公司归母净利润的73.32%，以5月8日收盘价计算，股息率接近5%，高比例分红凸显强安全边际。
　　积极提升教辅覆盖率提升，深化拓展教育服务业务。图书发行业务方面，公司持续优化升级网格化、数字化征订服务体系，确保重点主题出版物发行量继续走在全国前列。在学校体系内，公司积极推动评议教辅覆盖率提升，2025年全年全学段综合配套率提高6.96个百分点，校园阅读业务实现销售收入1.65亿元。此外公司在传统教材教辅发行基础上，重点拓展智慧校园建设、课后服务、研学实践、教师培训、产教融合等增值服务，提升自身业务附加值。
　　积极拥抱渠道变革，加强内容电商和直播布局。2025年图书市场进入渠道变革，内容电商码洋占比同比增长30.43%，首次超越平台电商，成为图书零售第一大渠道。在内容电商与直播营销方面，公司围绕“元小鳌”品牌IP，在抖音、视频号双平台构建由47个特色直播间组成的直播矩阵，全年累计开播13559场，总直播时长超360万分钟，观看人次达1189万，实现销售码洋1.51亿元，同比增长190.32%。升级全省门店私域数字化平台“皖新云书店”小程序2.0，深度融合听书、精品商城、同城活动、线上云展会等多元功能，累计注册用户已达89万，有效增强用户粘性与全渠道运营能力。
　　风险提示。教辅图书行业政策变动风险；中小学学生数减少，带来教材教辅需求下降