公司发布2025年度报告及2026年一季报：2025年公司实现营收162.23亿元，YOY+21.48%；归母净利润26.80亿元，YOY+2.03%；扣非净利润26.83亿元，YOY+11.69%。2025年公司毛利率为31.69%，YOY-2.01pct；归母净利率为16.52%，YOY-3.15pct，利润端增速放缓主要受汇兑及非经常性损益影响。2026年一季度，公司实现营收32.91亿元，YOY+22.48%，归母净利润5.88亿，YOY+26.32%。
　　油气工程与海外业务高增，驱动营收稳健增长。分产品看，高端装备制造业务实现收入100.16亿元，YOY+9.11%；油气工程及技术服务业务收入47.18亿元，YOY+43.29%；新能源及再生循环业务收入9.56亿元，YOY+106.48%。分地区看，2025年国内/海外市场分别实现营收83.85/78.38亿元，YOY+14.57%/+29.85%。海外业务毛利率达38.11%，显著高于国内业务的25.69%，海外收入占比提升至48.32%。分下游看，公司天然气全产业链优势凸显，天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元YOY+48.95%，毛利率有所提升。2025年公司获取新订单200.97亿元，YOY+10.23%，截至期末在手订单123.31亿元，YOY+21.43%。公司计划2026年加速全球化布局，深化中国、中东、北美三足鼎立格局，并全力培育数据中心一体化、电力等新增长点。
　　数据中心供电业务新成长曲线发展迅速。公司整合内部资源成立敏电能源子集团，成功切入数据中心供电领域。截至年报披露日，公司已累计斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单。为应对AIDC客户多元化的应用场景需求，公司聚焦数据中心与储能热管理两大核心赛道，成立了能控科技公司。同时，公司成立SMR公司布局小型模块化核反应堆业务。
　　期间费用基本稳定，汇兑及非经损益影响利润。2025年公司销售/管理/研发费用分别为6.72/5.87/5.51亿元，YOY+24.73%/+22.94%/+8.97%。财务费用方面，受汇率波动影响，2025年公司产生汇兑损失1.36亿元，而上年同期为汇兑收益0.28亿元。非经常性损益方面，非流动性资产处置损益由上年同期的1.73亿元降至0.83亿元，导致全年非经常性损益合计为-250万元，较上年同期的2.25亿元大幅减少。
　　经营性现金流表现强劲，在手订单饱满。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为53.78亿元，YOY+107.37%，盈利质量较高。截止2025年底，公司存货为61.68亿元，较年初增长，或为应对增长的订单需求备货所致。合同负债达19.40亿元，较年初大幅增长48.9%。
　　基于最新财报，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润38.75/54.49/69.92亿元，对应2026年5月7日收盘价PE为39.8/28.3/22.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：汇率与贸易壁垒风险；原材料价格波动；新业务商业化不及预期。