事件：
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%；扣非归母净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026Q1营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%；扣非归母净利润5.80亿元，同比增长25.58%。25年报业绩低预期，26Q1业绩超预期。
　　点评：
　　2025年收入实现较快增长，海外占比提升，在手订单饱满。1）收入端：高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发收入分别为100.16亿元、47.18亿元、9.56亿元、3.93亿元；海外收入占比达48.32%，较上年度进一步提升，全球化布局成效显著；2）毛利端：毛利率31.69%，下降2.01pct，主要由天然气设备与EPC业务占比提升所致；3）费用端：销售费用率4.14%，管理费用率3.62%，研发费用率3.40%，费用管控稳健；4）利润端：归母净利润同比增长2.03%，扣非净利润同比增长10.41%，增速低于收入增速原因在于产品结构的变化，以及25年汇兑损失1.36亿元（24年为收益0.28亿元）；5）订单端：25年公司新增订单200.97亿元，同比增长10.23%，在手订单123.31亿元，同比增长21.43%，新签订单新高，在手订单饱满。
　　2026年一季报业绩超预期，燃气轮机放量初显盈利弹性，天然气业务交付提速。2026Q1实现营收32.91亿元，yoy+22.48%，归母净利润5.88亿元，yoy+26.32%；并且26Q1汇兑损失1.63亿元，25Q1汇兑收益0.63亿元，若加回，利润呈现大幅增长。26Q1毛利率33.60%，同比提升2.2pct，主要受燃气轮机业务开始批量交付拉动。
　　燃气轮机构筑公司第三成长曲线，北美数据中心订单“井喷式”增长。截至目前，公司已累计获取6个燃气轮机销售合同，总额约11亿美元，客户涵盖全球顶级AI巨头及大型数据中心运营商。公司在北美市场耕耘十余年，在油气发电设备和涡轮压裂设备领域有深厚积累，美国本土产能和服务团队随时响应客户需求，因此抓住本次AIDC缺电的时代机遇。
　　上调盈利预测，维持买入评级。我们上调2026-2027年预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38.09、56.93、72.19亿元（原先2026-2027年盈利预测为33.57、38.16亿元），对应PE分别为31、21、17倍。公司在手订单饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。公司燃气轮机打开美国数据中心市场，潜在市场空间极大，需求旺盛，有望抬升公司估值中枢。维持买入评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险