事件：2025年全年实现收入18.77亿元，同比增长2.66%，实现归母净利润为3.94亿元，同比下滑9.42%；单季度2026Q1实现营业收入为5.17亿元，同比增长15.14%，环比增长5.15%，Q1实现归母净利润为0.95亿元，环比增长59.94%。
　　公司收入稳健增长，2026Q1营收创季度新高。2025年公司实现营业收入为18.77亿元，同比增长2.66%。从产品结构来看，公司主力产品SGTMOS实现营收为8.66亿元，同比去年增长约11%，占比从42.86%提高至46.3%，此产品在汽车电子、AI数据中心、无人机等战略领域逐步放量，新兴领域市场需求持续释放，公司订单保持稳健增长。从下游结构来看，新兴领域占比不断提升，汽车电子占比提高至20%，产品矩阵覆盖车身控制、智能能座舱、智能驾驶、动力总成及底盘系统；在AI算力领域，公司产品成功导入国内外新兴AI算力服务器客户，并实现海内外市场的批量销售，且更多的产品在高端客户开展送样验证。
　　受上游成本压力与市场竞争影响，公司毛利率有所承压。公司2025年毛利率为32.86%，同比下降3.56pct，主要受上游代工厂涨价及下游市场竞争加剧影响，公司2026Q1毛利率为28.75%，同比下滑7.83pct，环比下滑0.41pct；随着公司涨价函的发布，我们预计公司毛利率有望在Q2得到改善。
　　费用方面，公司2025年销售、管理、研发费用率为1.53%、3.59%、6.28%，同比去年+0.18pct、+0.56pct、+0.61pct，公司2026Q1销售、管理、研发费用率为1.11%、3.06%、3.72%，同比-0.22pct、+0.43pct、-1.76pct。
　　新兴领域打开公司未来成长空间。在机器人领域，多款产品已成功导入机器人关节电机驱动系统，并实现对宇树科技等头部机器人客户的批量供货，在汽车电子领域，针对48V车载系统开发的80V-150V功率MOSFET产品已实现大规模量产，并进入客户端小批量试产阶段:面向800V高压平台的车规级SiCMOSFET产品正处于产品验证阶段。在AI领域，公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来将进一步快速增长。我们调整公司盈利预测，预计公司26/27/28年实现归母净利润为5.35/6.70/8.12亿元，对应2026/5/7日收盘价PE为32.5/25.9/21.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期