事项：
　　公司公布2025年年报，2025年公司实现营收18.77亿元，同比增长2.66%；归属上市公司股东净利润3.94亿元，同比下降9.42%。公司向全体股东每10股派发现金红利1.91元（含税）。
　　平安观点：
　　公司全年营收微增：2025年公司实现营收18.77亿元（+2.66%YoY），归母净利润为3.94亿元（-9.42%YoY）。2025年公司整体毛利率和净利率分别是32.86%（-3.56pct YoY）和20.88%（-2.69pct YoY）。从费用端来看，2025年公司期间费用率为10.85%（+2.47pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.53%（ +0.18pct YoY ）、3.59% （ +0.56pct YoY ）、-0.55% （ +1.13pctYoY）和6.28%（+0.61pct YoY）。2025Q4单季度，公司实现营收4.92亿元（ +4.01%YoY，+7.91%QoQ ），归母净利润0.59亿元（ -42.26%YoY，-40.53%QoQ ），扣非归母净利润0.57亿元（-28.57%YoY，-32.39%QoQ）。Q4单季度的毛利率和净利率分别为29.15% （ -6.82pct YoY，-1.72pct QoQ ）和12.06% （ -9.37pctYoY，-9.71pct QoQ）。
　　核心产品平台SGT-MOSFET占比最大：从产品结构上来看，1）SGTMOSFET：现已成为公司综合竞争力最强、销售规模最大及客户群体最为广泛的核心产品平台。2025年，公司SGT第三代产品全系列成功推向市场，广泛应用于汽车电子（含舱域控制器、油泵/水泵控制器、智能辅助驾驶系统）、AI算力与大功率数据中心、通讯电源、无人机、电机控制、工业电源及新一代高功率密度电动工具等战略新兴领域。受益于汽车电子、储能、无人机、电动工具及AI算力服务器等下游市场需求持续释放，公司订单保持稳健增长。SGT-MOSFET产品2025年实现销售收入8.66亿元，占主营业务收入比例为46.3%。2）SJ-MOSFET：
　　2025年，公司在移动储能、AI服务器电源及工业电源等市场的推广取得积极进展，销售规模稳步提升。但在小电流小封装消费电子领域，市场价格竞争激烈，公司针对性加大第四代SJ-MOSFET产品的推广力度，凭借产品性能优势积极扩大市场份额。公司SJ-MOSFET产品2025年实现销售收入2.05亿元，占主营业务收入比例为11.0%。3）IGBT：光伏与储能市场为公司IGBT产品的主要应用领域，IGBT产品2025年实现销售收入2.79亿元，占主营业务收入比例为14.9%。4）TrenchMOSFET：Trench-MOSFET作为公司最早量产的成熟工艺平台，在智能家居、电动工具、消费电子、工业控制等市场占据重要地位，并在光伏储能、汽车电子等领域实现多款产品的成功导入与量产销售。但与此同时，市场竞争最为激烈，部分中低端产品同质化严重，国内部分设计公司及封装厂采取降价策略争夺市场份额，对行业盈利空间形成压力。2025Q4以来，Trench-MOSFET对应市场需求快速恢复，对全年销售产生积极影响。Trench-MOSFET产品2025年实现销售收入4.86亿元，占主营业务收入比例为26.0%。
　　坚持深耕存量市场与拓展增量客户并重，持续提升重点领域的市场份额：从市场结构和客户结构来看，工业自动化、汽车电子、光伏储能、泛消费、AI算力及通信、机器人、智能短交通的营收占比分别为32%、20%、16%、13%、5%、5%、3%。在车规级功率器件领域，公司已构筑起具备核心竞争力的产品技术护城河。截至报告期末，公司累计推出车规级功率器件产品逾330款，报告期内出货量突破2亿颗，产品矩阵全面覆盖车身控制、智能座舱、智能驾驶、动力总成及底盘系统五大核心应用领域。公司已获得比亚迪、联合电子、星驱、富特科技、伯特利、阳光电动力等国内一线Tier 1供应商及头部车企的深度认可与广泛合作。公司工业自动化领域相关产品在无人机、电动工具、伺服变频及具身机器人等细分市场实现高速增长。公司前瞻性布局低空经济产业链核心客户（如大疆、好盈科技等），MOSFET产品已广泛应用于无人机电池管理系统（BMS）、电池充电储能舱及电机驱动系统等关键部件。公司多款产品已成功导入机器人关节电机驱动系统、电池管理系统等核心环节，并实现对宇树科技等头部客户多款机型的批量供货。AI算力及通信领域，公司自主研发的SiCMOSFET及高速SGTMOSFET产品在可靠性和能效方面已达到与欧美竞品相当的水平，相关产品成功导入多家新兴AI算力服务器客户，并实现海内外市场的批量销售，且更多的产品在高端客户开展送样验证。
　　投资建议：公司成立以来即专注于中高端IGBT、MOSFET、集成功率器件及模块的研发、设计及销售。公司凭借多年技术积累及持续自主创新，在国内率先构建了IGBT、SGTMOSFET、SJMOSFET、Trench MOSFET四大产品工艺平台，并已陆续推出车规级功率器件、SiCMOSFET、功率模块等产品，可全面对标国际一线大厂主流产品并实现大量替代。公司产品技术先进且系列齐全，目前产品型号4000余款，电压覆盖12V~1700V全系列，重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机、工控自