核心观点
　　2026年一季度中国经济实现稳健开局，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。中东地缘冲突虽对全球经济形成阶段性滞胀扰动，但不改国内经济温和复苏的核心趋势。展望2026年下半年，宏观经济将呈现“复苏分化、政策护航、结构优化”的运行特征，货币政策降准仍然可期、财政政策聚焦存量落地，政策主线围绕扩内需、科创自立、能源资源安全、产业格局优化四大方向展开，“十五五”规划落地将为中长期发展奠定核心基调。人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产迎来系统性价值重估机遇。投资需在复苏分化中把握结构性主线，聚焦消费、科技、资源安全、主题红利四大板块的细分投资机遇。
　　摘要
　　2026年上半年，中国经济实现稳健开局，一季度GDP同比增长5.0%，增速较上年四季度加快0.5个百分点，3月PPI同比转正，结束负增长，1-2月工业企业利润同比增长15.2%，工业生产韧性凸显，经济复苏动能持续积聚；但复苏进程呈现显著K型分化，消费信心仍处低位修复区间、民间投资仍处负增长、房地产市场仍在磨底等问题仍待化解。2月底爆发的中东地缘冲突成为全球市场核心变量，推升全球通胀与能源价格，IMF下调2026年全球经济增长预期至3.1%，但冲突对国内经济冲击有限，全年最大外部不确定性仍聚焦于美联储货币政策节奏，考虑到新任美联储主席独立性存疑和美伊谈判推进导致通胀回落等问题，预计年内美联储仍有降息的可能。
　　展望下半年，国内经济将延续复苏态势，工业企业盈利改善将持续传导至实体经济，高技术制造业与现代服务业仍将是增长核心引擎；宏观政策将保持定力与灵活兼顾，货币政策年内降准可期，降息操作将视内外环境相机抉择，财政政策聚焦已有存量政策的加快落地与精准发力，“十五五”规划相关部署将持续强化科技创新、产业安全、绿色转型的中长期发展主线。投资策略上，我们建议围绕四大主线布局：一是内需驱动的消费板块，重点关注文旅、医疗旅游、入境消费等服务消费及高端消费赛道；二是创新引领的科技板块，聚焦AI算力、创新药、机器人、低空经济等新质生产力核心领域；三是资源安全与能源转型主线，把握黄金、铜矿等供需错配品种及电力、煤炭等高股息能源资产的配置价值；四是政策与事件催化的主题板块，布局人民币国际化、军工、房地产格局重塑带来的结构性机遇。同时需警惕中东地缘冲突恶化、极端气候扰动等核心风险。
　　风险分析
　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。