核心观点
　　4月23日，公司发布2025年年度报告，实现营业收入27.80亿元，同比下降7.73%，实现归母净利润-2.22亿元，上年同期为-6.01亿元，实现扣非归母净利润-3.90亿元，上年同期为-6.53亿元，同比大幅减亏40.20%，业绩符合业绩快报预期。展望2026年，公司国产替代持续推进，新增装机量创历史新高，有望带动高毛利耗材业务放量；海外地区通过技术授权与战略性资产出售优化布局，叠加收购时空组学与纳米孔测序资产，第二成长曲线明确，公司成长速度有望进一步加速。
　　事件
　　公司发布2025年业绩报告，符合业绩快报预期
　　4月23日，公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入27.80亿元，同比下降7.73%；实现归母净利润-2.22亿元，上年同期为-6.01亿元；实现扣非归母净利润-3.90亿元，上年同期为-6.53亿元，同比大幅减亏40.20%。业绩符合业绩快报预期。26Q1，公司实现营业收入5.85亿元，同比增长24.81%；实现归母净利润-1.05亿元，上年同期为-1.33亿元；实现扣非归母净利润-0.88亿元，上年同期为-1.45亿元，业绩符合我们预期。
　　简评
　　降本增效稳步推进，利润端稳步向好
　　 2025年，公司实现营业收入27.80亿元，同比下降7.73%，主要由于受市场竞争影响，测序仪器设备价格略有承压；归母净利润-2.22亿元，扣非归母净利润-3.90亿元，同比分别减亏63.03%和40.20%，主要由于：1）公司“提质增效”战略持续落地，期间费用（不含财务费用）同比下降20.15%；2）美元、欧元等汇率波动带来汇兑收益增加。
　　26Q1，公司实现营业收入5.85亿元，同比增长24.81%，主要由于基因测序仪市场需求有所回暖；实现归母净利润-1.05亿元，上年同期为-1.33亿元；实现扣非归母净利润-0.88亿元，上年同期为-1.45亿元，利润端继续减亏，主要由于公司持续推进提质增效，经营效益逐步改善，销管费用率稳步下行，同时由于部分项目结项，研发费用率同比亦有减少。
　　全读长测序业务：仪器销售量创新高，市占率保持高位。2025年，公司全读长业务实现收入22.03亿元，同比下降8.04%，其中仪器与试剂耗材收入分别同比下降17.44%和6.03%为7.72亿元及12.75亿元，但公司以市场份额为先，全年测序仪器销售总量超1470台，同比增长16.15%，创历史新高，其中临床领域新增销售898台，同比增长67.54%。凭借产品竞争力，公司在中国区测序市场公开招标市占率提升至约70%，龙头地位进一步夯实。我们认为，基因测序上游行业具有“仪器+耗材+服务”的强绑定特性，新增装机量的快速增长为后续高毛利耗材放量奠定了坚实基础。
　　智能自动化业务板块：战略聚焦AI赋能，推动实验室智能化转型。2025年，公司智能自动化板块实现收入2.54亿元，同比下降32.14%。公司智能自动化板块致力于实现从“人工经验”向“数据驱动”的范式跃迁。2025年，公司推出干湿协同多智能体系统PrimeGen，该系统作为全球首个靶向测序全流程AI智能体，成功将依赖专家经验的引物设计与实验执行转化为标准化的自动化流程。同时，公司发布新一代液体处理平台PrepALL，并成功交付北京脑科学与类脑研究所“全自动无人化黑灯实验室”等标杆项目，引领行业进入“任务智能化”新阶段。我们认为，通过AI技术赋能，公司能有效提升人效、降低成本，同时产品竞争力有望进一步提升，获取更多市场份额。
　　多组学业务：新兴业务高速增长，打开成长新空间。2025年，多组学业务板块实现收入2.76亿元，同比大幅增长47.83%。其中，时空组学平台收入同比增长161.76%，细胞组学平台同比增长79.48%，低温样本存储平台同比增长187.99%，展现出强劲的增长潜力。我们认为，公司以DCSP多组学工具为核心，构建从样本存储、多组学检测到数据应用的全链条能力，推动生命科学研究向多维度融合方向持续升级，有望贡献额外增量。
　　技术出海加速成长，授权许可费不低于1.2亿美元。公司全资子公司MGILLC及CGI与SwissRockets签署《授权许可协议》，将公司的CoolMPS测序技术及通用测序技术有偿授权给SwissRockets。在亚太及大中华（包括中国大陆、香港、澳门和台湾）以外区域的全球范围内，SwissRockets将获得CoolMPS测序技术相关的专利、技术秘密及商标的独占许可；并在上述区域内获得通用测序技术的普通许可，但均仅限用于CoolMPS产品领域。
　　根据该协议，MGILLC及CGI可获得合计不低于1.2亿美元的首付款、里程碑付款及销售分成。2月23日，公司公告，公司拟出售其剥离相关资产及负债后的全资子公司CGI的100%股权给Swiss Rockets，经双方协商交易价格约为5000万美元，最终交易价格以交割情况为准。我们认为，该系列的授权许可协议充分反映了公司在相关技术领域的领先性及研发优势，授权许可费相对可观，能显著改善公司盈利水平及现金流情况，加速公司成长。
　　核心聚焦StandardMPS赛道，技术转让符合战略方向。考虑到CoolMPS测序技术与公司当前聚焦的StandardMPS核心研发方向存在冗余，且受限于资质申报与技术切换成本，公司向SwissRo