核心观点
　　10月23日，公司发布2025年三季度业绩报告，实现营业收入18.69亿元，同比基本持平，实现归母净利润-1.2亿元，上年同期为-4.63亿元，实现扣非归母净利润-2.28亿元，上年同期为-4.97亿元，同比减亏，业绩符合我们此前预期。展望25Q4及2026年，公司国产替代持续推进，国内市占率稳步提升，海外地区本地化战略持续落地，叠加技术出海逻辑逐步兑现，公司成长速度有望进一步加速。
　　事件
　　公司发布2025年前三季度业绩报告，业绩符合我们预期
　　10月23日，公司发布2025年三季度业绩报告，实现营业收入18.69亿元，同比基本持平，实现归母净利润-1.2亿元，上年同期为-4.63亿元，实现扣非归母净利润-2.28亿元，上年同期为-4.97亿元，同比减亏，业绩符合我们此前预期。
　　简评
　　降本增效稳步推进，利润端稳步向好
　　2025年前三季度，公司实现营业收入18.69亿元，同比基本持平，实现归母净利润-1.2亿元，上年同期为-4.63亿元，实现扣非归母净利润-2.28亿元，上年同期为-4.97亿元，同比减亏。2025Q3，公司营业收入7.55亿元，同比增长14.45%，主要由于：1）国产替代稳步推进，装机量持续提升；2）自动化及多组学业务加速发展，持续贡献额外增量。归母净利润-0.16亿元，上年同期为-1.65亿元；扣非归母净利润-0.25亿，上年同期为-1.73亿元，利润端表现较好，主要由于公司积极推进提质增效，经营效益逐步改善，销管费用率稳步下行，此外部分研发项目结项，单三季度研发费用率下降12.73个百分点。
　　分板块来看：1）全读长测序业务（原基因测序仪业务）：仪器销售量持续提升，T7+产品成功发布。2025年前三季度，公司测序仪发货数量稳步提升，但受产品结构影响，仪器销售收入仍略有下降，耗材端收入则保持相对稳定。此外，公司于9月份推出超高通量测序仪DNBSEQ-T7+，可实现24小时交付超14TB数据，平均每10分钟完成1例人全基因组测序，技术能力持续体现。我们认为，尽管公司仪器销售收入仍略有承压，但基因测序上游行业深具“精密仪器+专属耗材+高黏性服务”的强绑定特性，公司有望以设备为切入点，逐步通过耗材服务获取额外增量，同时国产替代稳步推进，公司产品优势较强，有望获取较多市场份额。
　　2）智能自动化业务板块（原实验室自动化板块）。公司为实现实验流程自动化、智能化、无人化目标，将实验室自动化业务板块升级为智能自动化业务板块，2025年前三季度，公司智能自动化业务板块收入稳步提升。公司智能自动化业务积极应用AI相关技术，在智能信息化平台-通用AI模块中，公司发布干湿协同多智能体系统PrimeGen、升级智能实验室管理平台αLabStudio、生信分析模块αCube，为业务提供核心算力保障。在通用自动化模块，公司发布全新液体处理平台PrepALL，升级智能移液平台AlphaTool等，提供坚实硬件基础。整体而言，通过AI技术赋能，公司逐步实现从“人工经验”向“数据驱动”决策的智能范式升级，能有效提升人效、降低成本。
　　技术出海加速成长，授权许可费不低于1.2亿美元。公司全资子公司MGILLC及CGI与SwissRockets签署《授权许可协议》，将公司的CoolMPS测序技术及通用测序技术有偿授权给SwissRockets。在亚太及大中华（包括中国大陆、香港、澳门和台湾）以外区域的全球范围内，SwissRockets将获得CoolMPS测序技术相关的专利、技术秘密及商标的独占许可；并在上述区域内获得通用测序技术的普通许可，但均仅限用于CoolMPS产品领域。根据该协议，MGILLC及CGI可获得合计不低于1.2亿美元的首付款、里程碑付款及销售分成。我们认为，该次授权许可协议充分反映了公司在相关技术领域的领先性及研发优势，授权许可费相对可观，能显著改善公司盈利水平及现金流情况，加速公司成长。
　　核心聚焦StandardMPS赛道，技术转让符合战略方向。考虑到CoolMPS测序技术与公司当前聚焦的StandardMPS核心研发方向存在冗余，且受限于资质申报与技术切换成本，公司向SwissRockets进行独占授权，可在不额外投入研发及产品化资源的前提下，实现技术价值变现。同时，公司保留CoolMPS测序技术在亚太及大中华区市场的全部权利，并可集中资源聚焦于StandardMPS等核心技术与核心市场的研发与产业化，有利于巩固核心产品领先地位，符合公司整体战略发展方向。
　　业务结构短暂影响毛利率，降本增效持续推进。2025年前三季度，公司毛利率53.32%（-8.15pct），推测主要由于受行业竞争影响，部分产品毛利率下行；费用方面，销售费用率27.24%（-6.56pct），管理费用率16.40%（-4.99pct），研发费用率20.51%（-9.11pct），财务费用率-4.81%（-3.62pct）。销售费用率及管理费用率控费效果较好，研发费用率下降主要由于三季度部分项目结项。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额-2.89亿元，去年同期为-8.5亿元，经营现金流状况有所改善，后续随着利润端逐步减亏现金流情况预计逐渐好转。其余财务指标基本正常。
　　未来展望：1）竞争优势明显，有望受益于国产替代浪潮