事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收7.1亿元，YOY +61.9%；归母净利润1.0亿元，YOY +425.3%。发布2026年一季报，一季度实现营收1.1亿元，YOY +34.3%；归母净利润0.2亿元，YOY +114.4%。业绩符合市场预期。
　　点评：
　　一季度业绩为历史同期新高；2025年净利率同比大幅提升。1）季度分析：4Q25，公司营收2.0亿元，YOY -13.9%；归母净利润0.2亿元，YOY -29.4%。1Q26，公司营收及归母净利润均为历史同期新高，一季度，公司深耕原有产品线（机载、弹载等），交付增加，其中弹载和无人装备营收同比大幅增加。截至1Q26末，公司在手订单（含口头）5.3亿元。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比下滑0.01pcts至44.8%；净利率同比提升10.0pcts至14.4%。
　　机载、弹载业务增长较快；商业航天拓展顺利。分产品看，2025年，公司：1）机载：实现营收4.2亿元，YOY +50.9%，占总营收59%，毛利率同比提升6.47pcts至51.7%，机载营收规模快速增长，达到历史同期最好。2）弹载：实现营收1.2亿元，YOY +167.1%，占总营收17%，毛利率同比下滑24.98pcts至9.3%；3）无人装备：实现营收0.3亿元，YOY -6.1%，占总营收4%，毛利率同比提升11.02pcts至56.3%；4）商业航天：实现营收0.4亿元，YOY +199.7%，毛利率同比下滑0.87pcts至36.4%。公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，拓展顺利。5）AI：涉及AI的产品占总营收约1.3%。
　　费用控制成效显著；付款增加影响现金流。2025年，公司期间费用率同比减少14.9pcts至24.1%，其中，销售费用率同比减少2.0pcts至3.6%；管理费用率同比减少3.1pcts至7.0%；研发费用率同比减少9.6pcts至13.0%，研发费用同比减少6.6%至0.9亿元。2025年经营活动净现金流-0.7亿元，2024年为0.6亿元，系回款减少、订单增加致货款支付增加所致。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据11.7亿元，较年初减少0.7%；2）存货2.8亿元，较年初增加13.7%。
　　盈利预测、估值与评级：作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商，公司稳固航空航天等传统优势领域，同时加强低空经济、商业航天相关系统和产业的配套拓展。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是1.50亿元、2.03亿元、2.59亿元，当前股价对应2026~2028年PE分别是53x/39x/31x。我们考虑到公司在商业航天、无人装备、AI等领域的拓展潜力，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。