事件：康宁宣布与英伟达合作，拟十倍扩产光连接产能。英伟达宣布与康宁建立长期合作伙伴关系，康宁将把其在美国的光连接制造能力提升10倍，并将光纤产能扩大50%以上，以满足AI工厂建设加速带来的需求增长。此次扩产包括在北卡罗来纳州和德克萨斯州新建三座先进制造工厂，并创造3000多个新的高薪就业岗位。此次合作，康宁向英伟达发行并出售总价达5亿美元的认股权证。根据协议条款，英伟达获得可购买最多1500万股康宁普通股的传统认股权证，行权价格为每股180.00美元；同时，康宁还向其发行可购买最多300万股普通股的预融资认股权证，行权价格为每股0.0001美元。
　　康宁已手握多个AI大额订单，前期已与多家超大型客户签订多年期长期价格协定。根据康宁26Q1业绩会，继与Meta签署多年期最高60亿美元协议后，公司又与另两家超大规模客户签署大型长期协议，每份规模和期限都与Meta协议相当。26年1月，康宁与Meta签订数据中心光纤电缆供应协议，金额最高可达60亿美元。根据协议，康宁将向Meta供应其最新的光纤、电缆及互联解决方案。将对其北卡罗来纳州工厂进行“重大产能扩张”。康宁总裁Weeks称Meta位于路易斯安那州的数据中心就需要800万英里的光纤。我们认为当前康宁多方合作，是供应链权力转移的典型信号。AI基础设施的瓶颈由GPU转向HBM、先进封装和电力和光连接。随AI训练集群规模扩大，数据中心数万颗GPU之间高速、低延迟、稳定地交换数据需求持续提升。任何连接环节的延迟、损耗、功耗和可靠性问题，会放大成集群效率损失。在此背景下，光连接从供应链配角转变为瓶颈环节。
　　Scale-up光互连需求为业绩增长核心驱动。针对投资者关心的长期价格协议定价问题，康宁管理层于26Q1业绩会上分四个维度进行解答：1）需求总量：客户希望公司承接增长需求量较大，决定长期营收和投资规划；2）产品创新：产品组合持续变化，新连接环节正落入光通信覆盖范围；3）风险共担：通过资金预收、保证应收、定价安排等多种工具，分担人才和资本投入风险以确保回报；4）创新驱动定价：相比于裸纤涨价，新兴创新系统的采用速度是业绩增长核心驱动。Scale-up短期内能够贡献营收的概率不断提升。当地时间26年5月6日，康宁于投资者日活动更新SpringBoard战略目标，预计到26/28/30年底将实现200亿/300亿/400亿美元年化销售额的目标。随着AI数据中心集群scale-out和scale-up连接需求的推进，康宁计划到2030年光连接新业务实现100亿美元营收。
　　光纤厂商正由传统通信材料商转变为AI数据中心核心供应商，估值与业绩有望迎来“双击”。康宁产品结构与AI数据中心建设周期共振，市场正对其重新定价。AI通胀带来的光纤新周期同样利好国内厂商，由于北美订单外溢至国内厂商、国内厂商拥有较高光棒产能壁垒、海外产能持续布局，国内厂商业绩持续改善、AI建设周期驱动行业估值中枢提升，带来光纤行业“双击”机会。建议关注：康宁、长飞光纤光缆、亨通光电、中天科技、烽火通信等。
　　风险提示：美联储政策超预期鹰派、AI技术迭代不及预期、光纤需求不及预期、市场情绪显著回落、公司业绩兑现进度不及预期