本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。截至2026年4月30日，SHFE铜收盘价101030元/吨，环比4月24日-1.70%；截至5月1日，LME铜收盘价12950美元/吨，环比4月24日-2.55%。（1）宏观：中东地缘风险仍对全球经济增长预期构成压制，利空铜价。（2）供需：中东局势导致海外硫磺供应紧张增强市场对湿法炼铜供应扰动预期，国内废铜产量难有增长；电网、空调需求虽环比走弱，但仍具韧性，预计国内社库有望延续下降。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库-6.1%、LME铜库存环比+1.9%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年4月30日，国内主流港口铜精矿库存62.8万吨，环比上周+1.2%。（2）全球电解铜库存：截至2026年5月1日，全球三大交易所库存合计101.4万吨，环比4月24日-15.4%。截至4月30日，LME铜全球库存39.9万吨，环比4月24日+1.9%；SMM铜社会库存24.3万吨，环比-6.1%。截至5月1日，COMEX铜库存61.5万吨，环比4月24日+1.5%。
　　供给：本周精废价差环比上周-569元/吨。（1）铜矿：2026年2月中国铜精矿产量为11.3万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；2026年1月全球铜精矿产量为191.9万吨，同比+1.9%，环比-6.3%。（2）废铜：截至2026年4月30日，精废价差为1025元/吨，环比4月23日-569元/吨。
　　冶炼：4月国内电解铜产量环比-2.3%、同比+4.7%。1）产量：2026年4月SMM中国电解铜产量117.89万吨，环比-2.3%，同比+4.7%。（2）TC：截至2026年4月30日，TC现货价为-86.53美元/吨，环比上周-19.0美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年3月电解铜进口23.5万吨，环比+53.3%，同比-24.0%；电解铜出口5.8万吨，环比-25.6%，同比-14.4%。
　　需求：本周线缆开工率环比-1.1pct，5-7月空调排产同比-3%/-3%/-5%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年4月30日当周开工率为65.90%，环比上周-1.10pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线更新，2026年5-7月家用空调排产同比-2.6%/-3.2%/-4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年3月开工率52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-12%。截至2026年4月30日，SHFE铜活跃合约持仓量19.1万手，环比上周-12.0%，持仓量处1995年至今53%分位数。截至4月28日，COMEX非商业净多头持仓6.3万手，环比上周+6.9%，持仓量处1990年以来88%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。